国恩股份(002768)：熔喷业务助推业绩抬升 可生物降解塑料增添成长动能

　　事件 公司发布业绩快报，2020 年实现营业收入71.88 亿元，同比增长41.80%；归母净利润7.30 亿元，同比增长84.27%。

    　　公司熔喷料-熔喷布实现一体化规模生产，成为业绩重要增长点；空心胶囊业务亦大幅增长，未来效益有望倍增 2020 年公司积极应对新冠疫情，实现熔喷聚丙烯规模生产，并新上9 条熔喷布生产线，产品批量供货日照三奇、恒瑞医疗等客户，熔喷产业一体化生产已成为公司业绩增长的重要一极。新冠疫情催动下游药厂空心胶囊需求迅速增加，公司订单同比大幅增长。2020 年公司新开发规模以上客户30家；同时将新增48 条胶囊生产线，在现有200 亿粒/年产能基础上，新增320 亿粒/年产能，预计公司将实现空心胶囊效益的全面倍增。

    　　积极布局可生物降解塑料下游产业，形成丰富的产品矩阵 随着国家新一轮“限塑令”发布，公司积极布局可生物降解塑料下游产业，规划了15 条可生物降解材料生产线，已有5 条改造完毕，用于淀粉填充型、耐热PLA、抑菌PLA、生物组织相容PPC 等系列产品生产。预计2021 年6 月，公司将实现5 万吨/年产能，产品覆盖食品包装、吸管、购物袋、食品餐盒餐具、一次性纸巾、湿巾等领域，形成丰富的产品矩阵，将显著贡献公司业绩。

    　　复合材料业务快速增长，人造草坪等有望实现修复 公司重点发力新能源汽车产业链，充电桩系列产品供货量大幅提升；20H1 复合材料营收同比增长40.5%，预计2020 年全年及未来仍将保持较高速度增长。

    　　20H1 体育休闲和药用保健辅材营收下降17%，主要系人造草坪业务下降所致；随着新冠疫情有效控制，预计2021 年人造草坪业务将实现修复。光显材料海外业务逐步开拓，亦有望在未来实现稳健增长。

    　　投资建议 我们预计2020-2022 年公司营收分别为71.8、82.5、97.6 亿元，同比变化41.6%、14.9%、18.3%；归母净利润分别为7.31、7.40、8.42 亿元，同比变化84.6%、1.2%、13.8%；每股收益（EPS）分别为2.69、2.73、3.10 元，对应PE 分别为11.1、10.9、9.6。看好公司未来发展前景，维持“推荐”评级。