注册制新股纵览：西力科技：国内智能电表领域竞争优势企业

本期投资提示：

    AHP 得分——西力科技2.03 分，总分的31.4%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算西力科技AHP 得分为2.03 分，位于科创体系AHP 模型总分的31.4%分位，位于下游偏上水平。假设以全市场顶格申购和80%入围率计，中性预期情形下，西力科技网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0299%、0.0289%、0.0135%。

    西力科技：国内智能电表领域竞争优势企业。公司是国内智能电表领域竞争优势企业，电能计量产品系列齐全，技术先进，具有较强的市场竞争力。2017-2019 年，公司在国家电网的智能电表、用电信息采集终端的中标数量和中标金额均实现稳步增长，2018 年中标数量和中标金额分别增长11.33%、0.30%，2019 年中标数量和中标金额分别增长2.66%、25.69%，公司在国家电网历次招投标的金额排名介于9~24 名之间，且是自2009 年以来国内仅有的6 家连续36 批次均中标国家电网的电能表企业之一。在国家电网开展的2020年第一次营销类物资供应商绩效评价工作中，公司在供应商分级标识中均被评为最高等级的A 类。同时，公司向产业链上游拓展，自主生产了部分变压器、互感器、表壳等器件和部件，在一定程度上保障了生产所需器件和部件的及时供应，也降低了产品成本。

    2017-2020 年上半年西力科技业绩体量较小，但营业收入和归母净利润收入均高于可比均值，毛利率增速高于可比平均且呈上升趋势，研发投入占比位于可比中上游水平，且增速领先。

    风险提示：西力科技需警惕技术开发不及预期、对国家电网存在依赖、业务发展受电网产业政策和投资安排影响较大、ESAM 芯片供应商单一、毛利率水平整体低于同行业可比公司等风险。