同花顺(300033)：经营业绩多点开花 期待B端业务引领增长

事件描述

    同花顺发布2020 年报，报告期公司实现营业收入和归属净利润分别为28.44 和17.24亿元，同比+63.23%和+92.05%，经营性现金流入同比+52.84%至35.07 亿元。

    事件评论

    增值电信服务和广告互联网业务是盈利增长的核心推手。分结构来看：1）增值电信业务收入同比+45.1%至为12.85 亿，同比多增4.0 亿，系市场交易热度放大背景下客户对于金融资讯需求增长，合同负债环比有回落，但仍较年初增长23.9%至9.48 亿元，预计增值电信收入仍将保持良好增长态势。2）广告及互联网业务推广服务收入同比+80.9%至8.36 亿，同比多增3.74 亿元，得益于市场交易快速放大增厚公司导流业务分润，随着第三方引流业务走向常态化，公司有望依托庞大的流量基础进行客户的持续变现。3）基金销售及其他手续费收入同比+104.8%至4.82 亿元，同比多增2.46 亿元，主要系权益类基金业绩表现优异推动客户通过产品进入市场，收入增速快于基金规模增速。4）目前公司周度活跃客户数达到1,842万户，较去年增长12.3%，客户数增长和付费率提升将带来公司盈利增长的双击。

    成本方面，销售和研发投入均有明显增长。分结构来看，2020 年公司销售费用、管理费用和财务费用分别为2.88、1.17 和-1.39 亿元，费率分别为10.1%、4.1%和-4.9%，销售费用同比明显攀升44.5%，主要系公司加大营销推广力度，销售人员同比+34.6%至1,468 人；研发费用同比增长25.9%至5.85 亿元；截止2020 年研发人员同比+14.1%至2,456 人，持续的研发投入为B 端产品培育奠定基础。

    预计公司2021-2022 年营业收入分别为32.87 和40.06 亿元，分别同比增长15.6%和21.8%；实现归属净利润分别为18.31 和21.93 亿元，分别同比增长6.2%和19.8%，对应PE 分别为40.3 和33.7 倍。短期来看，公司有望受益于资本市场活跃度提升带来业绩和估值的双击效应；长期来看，我们看好同花顺凭借客户积累、技术进步和产品创新打造新盈利增长点，推动利润中枢抬升，给予“增持”评级。

    风险提示

    1. 股票市场出现大幅下行；

    2. 引流政策推出节奏放缓。