伟星新材(002372)：需求恢复好于预期 投资收益锦上添花

　　事件：伟星新材发布2020 年业绩快报，营业收入51.0 亿元，同比增长9.4%。

    　　利润总额14.2 亿元，同比增长18.6%；归母净利润12.5 亿元，同比增长27.3%。

    　　基本每股收益0.80 元。经测算，单4 季度营收18.8 亿元，同比增长21.9%，利润总额5.5 亿元同比增长46.7%，归母净利润5.2 亿元，同比增长77.8%，EPS0.32元。

    　　20 年下半年需求集中释放叠加投资收益贡献，业绩整体表现好于预期：上半年受国内新冠肺炎反复和居家隔离影响施工受限，需求整体承压，下半年工程端市政工程需求较好以及零售端前期积压需求集中释放，叠加员工激励计划出台员工积极性高，以及加强内部管控带来的费用率下降，测算下伟星新材全年主营业务利润增速在15%以上，远好于公司前期给予的5%的全年利润增速指引，此外合伙企业新疆东鹏合立投资的企业有两家于20 年内上市，投资收益贡献较大，致使公司整体业绩超预期。

    　　20 年成本端压力小，关注21 年原材料成本上涨：成本端，2020 年内主要原材料PPR 和PVC 价格累计同比下降13.4%和1.5%。但受全球疫苗开始接种疫情逐步得到控制、需求恢复影响，国际原油价格持续上涨，截止21 年2 月，PPR和PVC 年内累计涨幅达13.7%和0.6%，需关注上游原材料价格走势。

    　　盈利预测、估值与评级：

    　　伟星新材零售+工程双轮驱动，同心圆业务稳步拓展。精装修趋势下公司加大力度开发二次装修零售市场，叠加工程端市政工程发力和员工激励计划刺激工作热情，预计公司扣非后业绩维持稳健增长态势。根据业绩快报，我们上调公司盈利预测，预计2020-2022 年EPS 0.79、0.76、0.82 元（原预测0.65、0.71、0.76元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行需求下滑，零售端持续承压，工程端业务拓展不及预期；原油价格上涨致原材料成本上升。