伟星新材(002372):Q4增长超预期 看好B端C端双轮驱动

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:鲍荣富/王涛 日期:2021-03-02

  公司20 年归母净利润同比增长36%,净利率创历史新高公司发布2020 年业绩快报,全年实现营业收入51 亿元,YoY+9.4%,实现归母净利润12.5 亿元,YoY+27.3%,Q4 单季度实现收入/归母净利润18.8/5.2亿元,YoY+21.9%/77.7%。受益于费用率改善以及投资收益增长,公司20年净利率达24.5%,创下历史新高。我们预计公司20-22 年净利润12.5/14.1/15.7 亿元(前值11.0/12.0/13.0 亿元),调高至“买入”评级。

      C 端业务迎向上拐点,市政工程业务稳步增长

      公司20 年收入实现逆势上涨,我们认为原因如下:1)上半年因疫情影响所积压的家装需求在下半年迎来集中释放,根据国家统计局,20 年全年限额以上建筑装潢材料批发零售额累计同比-2.8%,其中10/11/12 月单月同比分别达4.2%/7.1%/12.9%,带动公司零售端快速增长;2)工程端受益于市政工程业务增长带动,一方面因政策推动力度加大,同时公司业务模式优化效果发挥,共同驱动市政工程业务稳步增长。

      20 年净利率创新高,主要受益于费用率改善及投资收益增加公司20 年归母净利润同比增长27.3%,净利率24.5%,同比提升3.4pct,净利率创下历史新高,因公司加强费用管控,费用率有所下降,另外公司合营企业新疆东鹏合立投资的企业(新致软件、寒武纪)2020 年在科创板上市,贡献部分投资收益。

      看好B 端C 端双轮驱动,“同心圆”战略孕育新的增长极我们认为公司在零售端品牌+渠道+服务优势明显,未来精装修冲击逐渐减弱,且公司持续加大外围区域渠道下沉,计划每年净增销售网点1000-2000家,公司零售业务21 年有望继续保持较快增长趋势,长期来看,存量需求逐步提升,公司零售业务长期增长可期,工程端公司通过主动对接优质客户及项目,采取差异化竞争策略,增长有望保持稳健。公司通过“同心圆”

      战略加快品类扩张,通过渠道协同以及服务模式复刻,防水、净水业务维持良好增长,未来有望成为公司新的增长极。

      上调盈利预测,调高至“买入”评级

      公司系管道行业零售龙头,双轮驱动初显成效,“同心圆”战略进一步赋能公司长期增长潜力,21 年原材料价格上涨明显,公司借助C 端渠道优势或通过提价转移成本上涨压力,根据公司业绩快报情况,预计20-22 年EPS0.79/0.88/0.98 元(前值0.70/0.76/0.82 元),当前可比公司对应21 年Wind一致预期PE 32 倍,给予公司21 年30 倍PE,对应目标价26.40 元,调高至“买入”评级。

      风险提示:需求增长不及预期、原材料成本上涨超预期、快报为初步核算数据,请以年报为准。