银行业周报:估值修复仅行至半程 珍惜股价回调后配置良机

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:傅慧芳/陈绍兴/李英 日期:2021-03-02

  近期存款 相关监管在实务上通过地域和产品限制进一步加强,银行一般性存款加速回归本源,隐含无风险收益率预计继续降低,有利于年内息差表现。

      周五盘后宁波银行和杭州银行相继发布了2020 年业绩快报,两家银行都呈现出营收环比20Q3 改善、利润从前三季度累计的5%中枢提升至约10%、资产质量平稳、持续优异的状态。3 月即将进入年报披露季,此前主要的中小型银行皆已发布业绩快报但大行整体全年净利润yoy3%/单季度yoy48%的增速仍值得期待。若最终大行中的头部标的财报印证营收端改善、利润回补同时资产质量稳定,预计市场仍将给予一定的估值修复。

      本周银行的回调主要基于通胀预期下市场对流动性收紧的担忧,引发市场下跌的共振影响,更多源于情绪层面而非银行基本面走弱。对于银行板块尤其是核心标的,我们继续坚定推荐,2021 年无论从宏观经济、货币环境还是监管政策来看,均是近年来银行业经营景气度较高的一年,在经济上行+信用边际收紧的环境中,银行行业兼具定价上行和不良改善的基本面双重利好。

      年初至今,伴随2020 年银行业绩快报和行业数据逐步披露,银行板块业绩基本面拐点确立,板块估值逐步修复至0.79xPB,但估值修复行情远未结束。我们认为,当前银行板块和核心标的回调,主要源于市场下跌时的情绪影响,银行龙头标的估值仍属合理区间,相比于高估值板块的龙头标的估值明显低估,机构抱团有所松动的环境下,银行股低估值+基本面拐点向上的性价比极高,请珍惜当前股价回调后难得的买入机会。我们继续坚定看好兴业、平安、招行、杭州、邮储等基本面优秀个股全年的表现。此外,从银行历史行情的复盘经验中,我们建议投资者关注板块内的轮动机会,重点推荐南京、光大、工行、建行等个股的投资机会。

      要闻回顾:央行公布《1 月份金融市场运行情况》;央行公布1 月长三角地区货币信贷运行情况;国务院支持符合条件绿色产业企业上市融资;央行积极推进《反洗钱法》修订工作进程;央行于2 月25 日开展央行票据互换(CBS)操作。华夏、杭州、宁波银行披露2020 年度业绩快报;苏州银行建立盐城分行;杭州银行发行可转债;浦发银行派发优先股股息;青岛银行发布配股预案。

      市场表现:本周A 股表现居前的为工商银行(2.48%)、建设银行(2.11%)、浙商银行(0.98%),平安银行(-10.36%)、无锡银行(-8.84%)、杭州银行(-8.72%)表现居后。

      资金价格:本周人民币兑美元汇率下跌至6.46,央行公开市场操作净回笼150亿元。10 年期国债收益率上行至3.28%,10 年期企业债(AAA)到期收益率下行至4.14%。城投债利差小幅走扩,地方政府债利差小幅收窄。

      理财产品:上周理财产品发行总量583 款,到期总数417 款,净发行166 款。

      相较于前一周,1 周、2 周、3 个月和9 个月理财产品预期收益率上升,1 个月、2 个月、4 个月、6 个月和1 年理财产品预期收益率下跌。

      同业存单:本周1/3/6 月同业存单利率分别为2.61%/3.00%/3.14%。本周发行同业存单1,309 款,融资13,097 亿元,共计113,212 亿元。

      风险提示:银行资产质量超预期恶化,监管政策超预期变化