债券研究：3月修复空间的关注点及品种建议

　　1-2月，抱团的持续消散对近期的市场形成了较大的压制，自1月中旬以来，我们持续提示了相关品种投资价值的丧失和相关风险的持续，在基本面增速数据开始走弱的时候，正股估值的扩张就极其依赖于流动性增量支持，但此时国内外流动性或者预期有所收缩，尤其此前报告分析里提到的监管发言也较为严厉，打击了正股估值进一步扩张的进程，整个震荡空间加大程度加深。由于转债在此前经历过估值的调整，这使得它存在一定喘息期，因此在上周这样的情况中相对正股抗跌一些，但单靠转债估值的被动拉升总会迎来调整压力，正的绝对收益和更好的相对收益，还是要有赖于正股带动的平价动力。因此，当前我们还是要关注正股的动态决定转债进一步的策略。

    　　总体上本文认为3月具备开启对2月震荡调整进行修复的行情基础，这延续我们此前报告所说2月震荡仍有机会的观点，而在修复行情的空间和节奏上则需跟踪观察一些指标。

    　　2月较强的震荡，实际本文认为最大的边际影响原因来自于国内的监管态度和流动性变化。而这也就会是3月反弹能走多远的关键，但相比于仍在修复的行业经济基本面较为确定，这方面需要更多的预判、确定性相对较弱。

    　　综合分析，国内的流动性收缩当前还不到强趋势，同时在国内外货币和经济环境联动性不强的时段内，国内市场短期应还是和国内基本面和国内政策面更直接相关。叠加三月和二季度中，大部分二月和一季度的经济数据以及一季报数据均会有所披露，低基数效应显现下，一些修复中的品种预计仍有结构性反弹机会，相关正股品种估值存在短期支撑。

    　　2月震荡调整后，3月展开修复行情，除非我们看到监管继续持续的收缩而不成立，修复程度也和流动性配合度有关。

    　　风险提示：注意预判情况不及预期。