伟星新材(002372)：新一轮稳健成长大幕拉开

　　公司发布2020 年业绩快报，预计实现营收和归母净利分别为51.03 和12.51亿，分别同比增长9.41%和27.26%。预计实现每股收益0.8 元。

    　　公司下游需求的恢复有韧性且有持续性。公司业绩在2020Q3 出现拐点，归母净利同比大增51.76%，根据公司业绩预告，2020Q4 归母净利增速继续上行，同比增长77.66%，我们测算公司2020 年全年扣非归母净利增速在18%左右。2020 年下半年公司业绩增速保持较高水平，我们认为原因来自多方面的共振：一是疫情带来的房屋改善需求以及宽松信贷政策助推二手房交易量增加，C 端装修需求在疫情后持续恢复；二是疫情影响之下，部分现金流紧张地产商将精装房改为毛坯房，以此促销，精装渗透率提升斜率有所减缓；三是公司加大渠道下沉力度，深入乡镇乡村设点销售，渠道下沉取得成效；四是疫情后逆周期基建项目上马推动公司建筑工程增速迅速恢复。

    　　展望未来，我们认为2020 年地产销售的超预期会对公司下游需求形成一定支撑，且随着公司渠道下沉战略在2021 年的继续推进，三四线及以下城市的装修需求将会维持C 端需求保持一定韧性。另外基建存量项目和2021 年十四五开局之年的新需求将会持续支撑公司基建工程业务板块，总的来看，我们认为伟星新材需求端的恢复有较强韧性。

    　　消费建材护城河优势明显，价格传导能力强，稳健增长大幕拉开。2021 年全球需求复苏之下，作为公司主要原材料的PE、PVC 以及PPR 等价格在年初以来涨幅较大，伟星新材作为C 端建材品的优秀代表，依靠原创性的星管家服务、优质产品以及扁平化的渠道销售网络建立起稳固的护城河，面对上下游议价能力较强，我们认为公司能够将成本端的压力往终端进行有效传导，公司盈利水平依然会高位稳定。此外，公司在2020 年推出新一轮股权激励，激励对象涉及包括公司高管、中层管理人员以及业务骨干在内的138 人，考核目标为2020-2022 年扣非归母净利分别不少于10.06 亿、12.09 亿和13.57亿，基于公司既往护城河优势带来的强大议价能力，以及下游需求的韧性，在股权激励充分调动管理层和核心骨干干事创业热情的驱动下，我们认为公司将步入新一轮稳健成长周期。

    　　盈利预测与投资评级：预计公司2020 到2022 年的营业收入为51.03 亿元、60.50 亿元和66.62 亿元，归属于母公司的净利润为12.49 亿元、14.59 亿元和15.85 亿元，对应的EPS 分别为0.79、0.93 和1.01 元，对应的动态PE分别为25 倍、21 倍和19 倍，维持公司为“强烈推荐”的投资评级。

    　　风险提示：地产和基建增速不及预期。防水净水新业务推广进度不及预期。