大飞机系列之二：C919首批采购合同落地 有望年底开始交付

　　事件 据新浪网报道，3 月1 日，东方航空与中国商飞正式签订C919客机采购合同，首批将引进5 架。另据民航信息网报道，2 月16 日，上海市在两会期间表示，上海市将推动国产大飞机C919 在2021 年取得适航证并交付首架。

    　　C919 交付进度有望超预期。2020 年11 月27 日，C919 取得型号检查核准书（TIA），标志C919 正式进入局方审定试飞阶段。局方审定试飞试验顺利完成后将获得型号合格证（TC），再取得适航证（AC）后，将可以量产交付。根据我们之前的预测，C919 有望于2022 年交付，目前按照上海市的计划，今年年底将交付首架C919，交付进度有望超出预期。

    　　未来每年C919 国内交付量有望达到100 架，价值约为80 亿美元根据中国商飞和波音公司的市场预测，未来20 年，我国对类似C919这类窄体客机的需求量为每年平均300 架左右，假设未来C919 在国内能够达到三分之一的市占率，则C919 飞机年平均交付量有望达到100 架。目前，已经交付的ARJ21-700 飞机的售价是国外同类机型庞巴迪CRJ-900 价格的86%，因此，按照ARJ21-700 的定价比例，预测C919 的售价约为0.8 亿美元。因此，我们认为未来C919 的年销售额有望达到80 亿美元。静态估算，未来将对我国航空产业带来约68%的增量。

    　　机身国产化率高，机载设备合资为主 在C919 的四个主要组成部分中，机身结构国产化率最高，主机厂中，中航西飞（000768.SZ）承担C919 机身制造任务的资产在上市公司体内，相关资产证券化率最高；洪都航空（600316.SH）营收规模最小，业绩贡献的边际效应最为明显。机载设备方面，目前为C919 供货的主要厂商多数是合资企业，只有小部分相关资产在中航电子（600372.SH）、中航机电（002013.SZ）等上市公司体内，在相关资产注入后才能显著受益。

    　　对航空材料及航空配套加工需求拉动作用明显 C919 机身国产化率高，机身结构仍以金属材料为主，航空钛材及航空锻造需求量将会大幅增加，宝钛股份（600456.SH）、中航重机（600765.SH）等相关公司将从中受益。

    　　未来复合材料及基础元器件国产替代空间广阔 未来，随着C919国产化率的不断提升，国产替代进程加速，国产复合材料、电子元器件应用比例和规模将不断扩大，光威复材（300699.SZ）、宏达电子（300726.SZ）等公司业绩也将受益于国产客机产业。

    　　投资建议：建议关注中航西飞（000768.SZ）、中航重机（600765.SH）、洪都航空（600316.SH）、中航电子（600372.SH）、中航机电（002013.SZ）等航空产业公司，以及宝钛股份（600456.SH）、光威复材（300699.SZ）、宏达电子（300726.SZ）等材料及基础元器件公司。

    　　风险提示：C919 适航及交付不及预期的风险。