旗滨集团(601636)重大事件快评：业绩创历史新高 看好未来成长性

事项：

    公司于2月28日发布2020年度业绩快报，全年实现营收96.44亿元，同比增长3.63%，归母净利润18.32亿元，同比增长36.03%。

    国信建材观点：1）业绩创历史新高，四季度继续保持较高增速：其中Q4 单季度收入和归母净利润分别为30.89 亿元和6.16 亿元，增速分别为11.4%和47%。2）节后提货需求旺盛，旺季价格有望进一步上行：春节后，玻璃市场快速开启，下游需求快速恢复，提货需求明显，旺季价格仍有望进一步上行。3）风险提示：房地产竣工进度不及预期；供给增加超预期；新项目推进不及预期。4）投资建议：转型升级持续推进，看好公司未来成长性，维持“买入”评级：公司是国内浮法玻璃原片龙头企业，近年来积极推进中长期战略发展规划，落实产品转型升级，未来业绩有望多点开花，看好公司未来成长性，预计20-22 年EPS 为0.68/1.20/1.58 元/股，对应PE 为21.6/12.3/9.4x，继续维持“买入”评级。

    评论：

    业绩创历史新高，四季度继续保持较高增速

    根据公司业绩快报，2020 年实现营业收入96.44 亿元，同比增长3.63%，归母净利润18.32 亿元，同比增长36.03%，创历史新高，其中Q4 单季度收入和归母净利润分别为30.89 亿元和6.16 亿元，增速分别为11.4%和47%，基本符合预期。公司全年销售各类玻璃1.14 亿重箱，同比小幅减少3.8%，其中Q4 销量为3099 万重箱，同比减少6.63%，我们测算全口径下全年箱净利约16 元/重箱，同比提高41%。公司业绩实现较高增长主要受益于①供给侧改革背景下新增产能得到有效遏制，下半年光伏玻璃市场高景气度使得市场部分原片产能转产，进一步带来原片供给收缩，需求端房地产竣工赶工情绪明显，供需错配之下，玻璃原片市场景气度持续上升，下半年玻璃价格持续攀升；②主要原然材料价格低位运行；③公司持续推进各种增收节支措施。

    节后提货需求旺盛，旺季价格有望进一步上行

    春节后，玻璃市场快速开启，下游加工厂在手订单充足，疫情缓解、就地过年、节前基本无囤货等因素影响下，下游需求快速恢复，提货需求明显，市场呈现产销两旺态势。其中，北方区域价格率先上涨，沙河区域节后至今已经进行三轮提价，随后华中、华东、华南等区域价格陆续出现不同程度上涨。短期来看，下游复工正逐步开启，需求刚性下，备货需求仍将有望延续，旺季价格仍有望进一步上行；中长期来看，玻璃行业周期属性弱化的趋势有望保持，行业供需紧平衡格局仍将延续，未来价格总体具备良好支撑。

    投资建议：转型升级持续推进，看好公司未来成长性，维持“买入”评级公司是国内浮法玻璃原片龙头企业，规模、成本、品质、市场等方面竞争优势明显，行业高景气度之下受益显著。

    近年来，公司积极推进中长期战略发展规划，落实产品转型升级，目前节能玻璃持续放量，光伏玻璃产能建设顺利推进，药用玻璃生产线已经于今年1 月底点火，目前处于烤窑阶段，预计7 月左右开始进行销售，电子玻璃二强产品良品率稳步提升，未来业绩有望多点开花，看好公司未来成长性，我们预计20-22 年归母净利润为18.3/32.3/42.3亿元，EPS 为0.68/1.20/1.58 元/股，对应PE 为21.6/12.3/9.4x，继续维持“买入”评级。