钢铁周报:特斯拉加大铁锂电池应用 关注永兴材料

类别:行业 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:王介超/李瑶芝 日期:2021-03-02

  一、普钢本周观点:碳中和背景下中长期看好钢材价格(1)国内钢铁行业碳排放管理标准以及低碳冶金技术发展现状。随着全球极端天气愈发频繁,温室效应带来的气候异常问题越来越被国际社会所重视。钢铁行业所排放的CO2居制造业首位(2018年我国钢铁行业CO2总排放占工业CO2总排放18.7%),相关碳排放管理标准尚处于起步阶段,目前正在开展相关标准研制工作的有全国碳排放管理标准化委员会(SAC/TC548)和全国钢标准化技术委员会(SAC/TC183)。其中,SAC/TC548在研的国家标准中涉及钢铁行业的有GB/T32151.5-2015《温室气体排放核算与报告要求第5部分:钢铁生产企业》、GB/T 33755-2017《基于项目的温室气体减排量评估技术规范钢铁行业余能利用》;SAC/TC183正在筹建钢铁行业碳排放和低碳排放两个标准化工作组,在碳平衡、碳减排、短流程炼钢等领域研制上百项管理标准。另外,近期中国钢铁协会正公开组建“中国钢铁行业低碳工作推进委员会”,该委员会下设三个工作组:低碳发展工作组、低碳技术工作组、标准和规范工作组,以及一个专家组:低碳专家组。目的是制定和完善钢铁行业低碳相关标准规范体系,研究相关低碳技术,推动行业低碳发展。总的来看,现阶段我国钢铁行业低碳排放存在管理体系不健全,标准缺失等问题。不过随着环境问题的日益紧迫,以及去年国家领导人在联合国一般性辩论会议上提出中国将在“3060”实现碳达峰、碳中和,在这一背景下,预计相关标准体系的研制将会加快推进。当然,未来行业要实现碳中和,就需要减少传统的“碳基冶金”工艺生产,大力发展“低碳”冶金技术,目前有三种潜在技术处于研究开发阶段:第一种是电解冶金技术。使用碱性溶液在电流作用下,将溶液中铁颗粒沉积并还原在阴极上。该技术可减少87%的碳排放,据报道安塞乐米塔尔已研究开发12年;第二种是熔融氧化物电解技术。与冶炼金属铝、镁等工艺相似。在熔融状态下电解还原精矿,产品为铁和氧气。美国能源部和国家科学基金会正资助波士顿金属公司研制该技术;第三种是氢冶金。与传统的高炉转炉“碳基冶金”工艺相比,氢冶金可减少85%以上的碳排放。2019年河钢集团与意大利特诺恩集团签署谅解备忘录,计划建设120万吨规模氢冶金示范工程,2020年5月8日,日钢与中国钢研签订了50万吨氢冶金高端钢材项目。同时,中国宝武也正着手探索氢冶金技术。总的来看,国内钢铁行业无论是碳排放标准管理体系,还是低碳冶金技术均处于发展的初级阶段,行业低碳发展之路充满挑战。

      (2)2021年1月份全球粗钢产量同比增幅扩大。据世界钢协数据,2021年1月份,全球粗钢产量1.629亿吨,环比增加20万吨,同比增加119万吨,增幅4.8%,增速较上个月(2020年12月份同比增加2.8%)加快2个百分点。随着疫苗接种范围扩大,各国疫情得到控制后,钢厂复工复产加快。分地区来看,中国大陆地区1月份粗钢产量9020万吨(预估),全球除中国大陆以外地区1月份粗钢产量7270万吨,环比增加309万吨,同比增加167万吨。不过1月份仍有四个地区(或国家)粗钢产量仍低于2020年同期水平(疫情爆发前),分别为:日本下降70.4万吨、非洲下降7万吨、北美下降74.8万吨、欧盟(27国)下降34.4万吨,合计下降186.6万吨。我们假设:情景1上述四个地区(或国家)粗钢恢复至正常水平,则对铁矿石潜在需求1791万吨(长流程占80%的情况下);情景2上述四个地区(或国家)粗钢产量增长5%,则对铁矿石的潜在需求增加5383万吨(长流程占80%的情况下)。因此,我们认为疫后海外钢厂复产对铁矿石需求边际增量有限,低于此前市场预期,不会对国内铁矿供应造成明显的虹吸效应。结合2021年矿山增产情况,未来铁矿石供应将逐步宽松,钢厂在铁矿端的成本压力将小于去年。

      (3)钢材供给收缩预期强,钢厂盈利改善。近期,钢厂利润明显回升,其中螺纹利润由前期低点-162元,回升至73元;热轧利润由前期低点-58元,回升至185元。本周生态环境部称,将强化顶层设计,牵头制定2030年前碳达峰行动方案,推动钢铁行业超低排放治理。国家发改委和工信部在近日召开的视频会议中称,要进一步巩固提升钢铁去产能成果。而此前,工信部明确要求压减粗钢产量,市场对钢材供给收缩预期强烈,盈利预期大为改善,期货远月成材利润已扩大至500附近(螺纹10合约利润为477元,热轧10合约利润为577元)。不过现阶段处于政策空档期,相关政策措施尚未落地实处。从2月中旬粗钢产量看,钢厂增产意愿非常强烈。当期重点钢企粗钢日均产量达228万吨,创历史新高,同比增加44.7万吨,增幅达24.4%。在高产量背景下,本周钢材库存继续大幅累积,总库存环比增加306万吨,农历同比增加761万吨,绝对量接近3100万吨,比正常年份(2019年)同期高出逾800万吨,短期高产量、高库存的压力不容小视。正如第(1)部分所阐述的我国钢铁行业低碳排放管理标准研制工作现状,我们认为相关政策利好较难在5月份合约体现,需警惕因预期差带来的调整风险。中长期,我们仍维持看多钢铁行业观点不变。

      (4)普钢投资建议:我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下,制造业相关标的有长逻辑,有望获得估值盈利双提升,建议关注可以抵御成本提升的板材企业,首推近期业绩超预期的宝钢股份以及华菱钢铁、甬金股份、柳钢股份、新钢股份、南钢股份,同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光,关注旭阳集团(港股),关注受益于IDC业务的杭钢股份。

      附数据摘要:

      (1)普钢期现及利润:本周上海螺纹现货涨150元,热卷现货涨160元,螺纹毛利涨125元,热卷毛利涨134元。

      (2)供应端:全国247家钢厂高炉开工率为83.85%,较上周-0.13%,同比变化+6.25%;全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率为92.28%,环比变化+0.09%,同比变化+12.22%。电炉开工率13.73%,较上周+6.92%,电炉产能利用率11.53%,较上周+8.2%。五大品类钢材产量螺纹增10.04万吨,热卷减13.92吨,线材增4.86万吨,中厚板增4.73万吨,冷轧增1.76万吨。

      (3)需求端:本周五大品类钢材消费743万吨,螺纹表观消费129.92万吨(环比+64.04万吨,同比+5.62万吨);热轧表观消费295.33万吨(环比-12.81万吨,同比-0.21万吨);线材表观消费97.14万吨(环比+52.36吨,同比+21.30万吨);中厚板表观消费139.75吨(环比+29.72万吨,同比+37.86万吨);冷轧表观消费81.03万吨(环比+11.61万吨,同比+14.51万吨)。

      二、特钢本周观点:我们市场最先喊“特钢基本面将长牛”,依然中长期看特钢基本面长牛。

      (1)特钢不同于普钢,属政策大力支持行业,我国中高端特钢内有“进口替代”,外有“全球份额提升”,目前我国中高端特钢比例约4%左右,与日本、欧洲等发达国家相差仍较大,我国中高端制造业快速发展,中高端特钢需求有望迎来较快增长,中高端特钢企业估值有望进一步提高,从日本、香港、美国的特钢公司估值来看,多处于15-25倍的较高水平,日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去,而我国中高端特钢还处于成长期,应当享有一定的估值溢价。

      (2)特钢投资建议:特钢是板块性机会,重点关注全球特钢龙头中信特钢以及天工国际(港股)、久立特材、永兴材料(特钢+新能源);关注受益于军工行业发展的高温合金标的ST抚钢以及钢研高纳,目前特钢板块个个牛股,印证了我们对于中高端特钢的判断,我们也为大家深度挖掘了中信特钢、永兴材料等优秀公司,未来我们将继续做好深度研究,为大家提供更加专业的服务,欢迎大家关注我们太平洋钢铁研究。

      (3) 特斯拉加大铁锂电池应用,对特斯拉碳酸锂产业链供应企业形成重大利好,永兴材料受益:2月26日消息,据国外媒体报道,当地时间周四,特斯拉CEO埃隆马斯克在个人Twitter上表示,公司将把其电动汽车中的三元锂电池换成铁锂电池,这对特斯拉碳酸锂产业链供应企业形成重大利好,永兴材料或大幅受益,给永兴材料特钢业务估60亿市值,假设碳酸锂8万元均价(现在已经超过了8万元),3-3.5万吨碳酸锂产量,PE=40X来估算,公司市值有望看到380亿之上(具体逻辑请查阅我们的深度报告)。

      风险提示:

      钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动