旗滨集团(601636):疫情影响下业绩高增长 21年高景气下关键年份

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邹戈/谢璐 日期:2021-03-01

核心观点:

    公司披露2020 年业绩快报。公司2020 年实现收入96.44 亿元,同比+3.63%;归母净利润18.32 亿元,同比+36.03%;扣非净利润17.3亿元,同比+36.66%。分季度来看,4 季度公司实现收入30.89 亿,同比+11.36%,实现归母净利润6.16 亿元,同比增长47.02%。

    2020 年净利润大增主要来源于供需关系改善、成本下行。2020 年公司营收同比增长3.63%,核心业务平板玻璃全年单价个位数增长,销量1.14 亿重箱,销量同比-3.8%。疫情受控后强劲的房地产竣工赶工需求以及有效的供给约束带动平板玻璃行业景气度提升,下半年玻璃价格持续上涨。

    开春市场产销两旺,预计全年浮法玻璃业务延续高景气。春节过后,贸易商补库存的态度积极,生产企业去库存的速度超预期,现货市场态势良好,同时玻璃期货价格不断上涨也侧面反映业内对于全年玻璃价格的良好预期,公司作为行业龙头将充分享受高景气红利。

    潜在增长空间大,看点较多:继切入电子玻璃、药用玻璃领域后,公司进入光伏玻璃领域打造新增长点,新业务市场空间大、技术或资金壁垒较高,公司潜在增长空间较大。

    投资建议。长期来看,公司凭借浮法玻璃规模优势、优秀管队和机制、技术储备,发力产业链一体化、产品高端化,将持续加深公司护城河;中期来看,公司进入新一轮产能和产品扩张周期,未来3-5 年内生增速有望显著提升。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.68、1.29、1.50 元/股,按最新收盘价计算对应PE 估值分别为21.6、11.4 和9.8倍,参考可比公司估值,我们维持公司合理价值20.34 元/股的判断,对应2021 年PE 约16x,维持“买入”评级。

    风险提示。浮法玻璃行业景气度低预期,玻璃行业政策大变化。