传智教育(003032):口碑领先IT职业培训龙头 抢滩AI时代新机遇

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:徐睿潇/周羽希 日期:2021-03-01

  投资要点:

      A 股首家教育类IPO 公司,IT 职业培训行业龙头。公司主要从事IT 职业教育培训,2014年开始期凭借“黑马程序员”品牌逐步加速成长,2017 年起净利润赶超行业收入规模第一的达内教育,2019 年实现营业收入9.24 亿,归母净利润1.8 亿。公司IT 短期现场培训业务过往几年营收占比都在90%以上,目前已经在全国布局 19 座城市,IPO 募投项目计划将扩建和新建教学中心,将培训网络拓展至25 个城市。

      新基建驱动IT 人才需求持续增长,竞争激烈促使参培意愿提升。“新基建”推动了经济转型,人工智能时代,互联网在赋能传统企业过程中会催生大量IT 相关岗位需求。IT 行业的高薪和未来前景受到认可,成为毕业生就业意愿排名第一的行业,同时也吸引了非相关专业学生和有转行意愿的求职者。竞争激烈加大了对职业培训的需求,加之IT 职业培训的投入产出比高,共同推动培训规模增长。根据弗若斯特沙利文预计,IT 与互联网技术职业培训服务市场规模在2024 年将达到720 亿元,2019 年-2024 年复合增长率为11.3%。

      紧跟行业热点推出课程,拓宽培训细分赛道。IT 行业技术革新较快,从PC 时代到移动互联网时代,再到人工智能时代,培训机构需要与时俱进新增和迭代课程。传智教育注重研发,课程体系一直引领行业风向标,能够持续打造热门课程,公司现已开设Java、大数据开发、Python、人工智能、智能机器人等IT 学科,在泛IT 类学科上,开设UI/UE 设计、新媒体、短视频运营、产品经理、软件测试等,已经与IT 学科并驾齐驱成为了支柱学科。

      公司不断拓宽培训版图,募投项目将加大人工智能等课程研发,持续把握时代新机遇。

      行业整合空间大,传智教育优势明显。当前IT 培训服务市场规模约421 亿,CR5 仅为8.6%,传智教育凭借过去积累的教研、师资、高校等资源,竞争优势逐步扩大,有望进一步提升市占率:1)教学质量领先,培训后平均就业率达到90%,高于行业平均水平,整体口碑推荐率达到70%;2)获客成本远低于同行其他机构,区别于大量投入广告费用的营销模式,通过教学视频引流、高校合作和社群运营等方式构筑私域流量,精准定位用户客群,2017~2019 年传智教育平均销售费用率仅为10.2%,远低于可比公司的达内教育同期的48%。

      盈利预测与投资建议:公司短期现场培训业务受到疫情影响导致2020 年业绩下滑,有望逐步恢复,未来的增长主要来自:1)扩建和新建校区带来的招生人数的增加;2)加码人工智能等课程和研发其他新学科带来培训需求的增长;3)课程培训时间延长和学费的增长。我们预计公司2020~2022 年归母净利润分别为0.63 亿/1.85 亿/2.37 亿,对应PE 分别为137X/46X/36X。长期来看,非学历高等教育、在线培训和少儿编程等业务还有望贡献新增长,看好公司行业地位的进一步提升,首次覆盖,给予“增持”评级。

      风险提示:行业需求增速放缓;疫情影响课程开展;募投项目进度、招生情况不及预期。