汽车行业周报：理想汽车20Q4首度盈利 吉利沃尔沃合并方案落地

　　理想汽车发布最新财报：2020 年收入94.6 亿元，毛利率大幅提升。2 月25日，理想汽车发布了2020 年第四季度财报，财报显示，理想汽车2020 年第四季度总收入为41.5 亿元人民币（6.355 亿美元），较上一季度增长65.2％。

    　　其中汽车销售收入为40.6 亿元人民币，较上一季度增长64.6%。从财报数据可得，理想汽车营收增长来源于销售利好，理想ONE 作为目前唯一在售的增程式电动汽车，第四季度交付约1.44 万台，环比增长67%，创下自2019 年12 月交付以来的最好季度纪录。作为国内造车新势力，理想第四季度净利润为1.075 亿元，实现首季度盈利。但值得注意的是，理想汽车第四季度毛利率为17.5%，这是上市以来毛利率首次下滑，我们认为这是为了应对特斯拉的“价格战”，特别是在2021 年初Model Y 就凭借16 万的超低价格打入了理想汽车所在的纯电动SUV 市场，由此在2021 年1 月理想汽车中断了连续6 个月的环比增长，其1 月销量5,379 辆，环比下滑约12%。我们认为，随着新能源汽车行业的加速发展，后期车企之间的比拼将更加注重于技术，因此理想汽车的研发投入必将成倍数增加，未来仍有向上渗透空间。

    　　聚焦“新四化”、全球化，吉利汽车与沃尔沃敲定合并方案。2 月24 日，吉利控股集团下两大子公司——吉利汽车与沃尔沃汽车宣布最新的合并方案，将在动力总成、纯电动汽车架构、自动驾驶以及海外市场等领域开展深化合作与战略协同。我们认为此次合并有利于扩大市场规模与提升抗风险能力，将剩余产能转移至境外蓝海市场。例如，沃尔沃的乘用车业务（如领克03 车型等）符合吉利体系下产品升级与品牌向上的需求，有助于吉利进入欧洲市场，加快国际化进程。此外，此次合并也有助于平摊研发成本。沃尔沃的纯电产品电气化布局在二线豪华品牌中一骑绝尘，沃尔沃凭借吉利提供的充足现金流使得Polestar 极星车型成功向高端新能源汽车转型，沃尔沃XC40 纯电版本也成为了我国限牌城市女性用户的优选，这也是得益于吉利汽车成熟的新能源汽车技术和平台。 我们认为，此次合并将有利于提升品牌价值，丰富其产品线布局，实现互惠互利。

    　　投资策略：近期汽车板块龙头股跟随市场调整幅度较大，我们认为整车销量仍保持强劲复苏势头，行业基本面仍向好，继续推荐龙头企业福耀玻璃、比亚迪、长城汽车、宇通客车，零部件推荐伯特利、爱柯迪、隆盛科技。

    　　风险提示：汽车销量不及预期，新能源汽车销量不及预期