宏观周报:从三视角感知当下经济修复的节奏

类别:宏观 机构:南华期货股份有限公司 研究员:马燕/戴朝盛 日期:2021-02-05

  核心观点:

      1、继四季度GDP 增速大超预期之后,1 月制造业、非制造业、综合PMI 指数全线回落,导致该数据回落的原因主要包括以下两点:1、一季度向来属于PMI的季节性低点,主要受春节临近以及气温变冷导致很多生产活动受阻;2、从各行业PMI 回落力度看,服务业季节性特征最不明显但回落幅度却最大,说明除季节性因素外,国内部分地区疫情重卷对当下国内经济复苏也带来了明显的拖累。

      2、向后看,2 月属于重要经济数据的空窗期,高频数据更能凸显当下经济复苏的边际情况。从月度频率的PMI、BCI 指数以及高频的行业数据这三个角度来看,当下经济修复的动能明显趋弱,但中期整体经济状况依旧持稳。具体来说,产需两端趋弱的同时价格指数呈现一定的回落,各企业类型中仅小企业景气度回升但可持续性值得进一步观察。就价格端来看,上游价格走势强于中游,中游工业品价格高位筑顶后回落,或暗示虽然经济修复动能有所趋弱,但PPI 同比或将持续回升。

      风险提示:疫情反复超预期 疫苗接种进度不及预期 政策调整超预期