电气设备行业周报：硅片提价减薄对冲上游硅料涨价
投资摘要：
市场回顾：
截止2 月26 日收盘，本周电力设备及新能源板块下跌9.5%，相对沪深300 指数落后1.85 pct，本周在中信30 个板块中位列第27 位，总体表现位于下游。从估值来看，当前行业整体55.99 倍水平，处于历史高位。
子板块涨跌幅：锂电池(-14.48%)，太阳能(-9.74%)，配电设备(-4.96%)，风电(-3.6%)，输变电设备(-3.07%)，核电(-1.26%)，储能(+1.38%)。
股价涨幅前五名：台海核电、大金重工、新宏泰、海得控制、中能电气。
股价跌幅前五名：赣锋锂业、比亚迪、阳光电源、汇川技术、锦浪科技。
行业热点：
光伏：国务院发文推动能源体系绿色低碳转型，大力推动光伏发展。
投资策略及重点推荐：
新能源车：2021 年1 月新能源车销量17.9 万辆，同比增长286.4%。国务院印发《新能源汽车产业发展规划(2021－2035 年)》，2025 年EV 乘用车平均电耗降至12kWh/百km，新能源车市占率20%，推动汽车产业电动化转型。
锂电池价格上涨：3C 锂电池(+1.9%)、小动力(+1.7%)、高端动力(+2.8%)；上游原材料普遍上涨：四氧化三钴(+11.3%)，硫酸钴(+10.5%)，钴粉(+4.2%)，电解钴(+13 %)，六氟磷酸锂(+5.9%)，碳酸锂(+4.9%)，硫酸锰(+7.8%)，三元前驱体(+7.6%)。正极材料NCM523(+10.2%)，LFP(+2.3%)，LCO(+13.4%)，负极材料人造石墨(+2.1~8.6%)，其余均保持稳定。看好三元高镍化及锂电全球化趋势，推荐关注宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。
光伏：2020 年光伏装机48.2GW，同比增长60%，创历史新高，远超市场预期。本周硅料大幅上涨，并向下游传导至硅片，硅料：致密料(+10.2%)，菜花料(+5.5%)；单晶硅片：158.75mm(+5.1%)，166mm(+5%)，182mm(+3. 9%)，210mm(+2.15～2.19%)；其余价格均保持稳定。看好疫情结束后行业集中度提高、龙头抗风险能力凸显趋势，推荐单晶硅料和PERC 电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。
风电： 2020 年风电装机71.6GW，同比增长178%，远超预期。新时代西部大开发政策下，西部可再生能源就地消纳及外送通道建设得到重点支持。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。
电网投资：特高压将成为电网投资重要方向，计划2020 年投资1811 亿，确保年内建成“3 交1 直”工程。电网投资逆周期属性已被市场重视，发展空间极大。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。
每周一谈：硅片提价减薄对冲上游硅料涨价
进入2021 年之后硅料价格连续上涨。本周市场平均报价致密料已达到97 元/kg，超过2020H2 的高点，2021 年涨幅达19.8%。菜花料价格同步上调，涨幅略窄，本周市场平均报价58 元/kg，涨幅13.7%。
受硅料涨价影响，硅片价格自2 月起连续上调。2 月26 日隆基更新硅片报价，M10 硅片报价4.44 元/片，M6 硅片3.65 元/片，本次M10 报价涨幅高达9.6%。
2 月两次涨价合计涨幅M10 硅片高达13.8%，M6 硅片12.3%。
本轮硅料价格再度上涨，头部硅片厂选择减薄硅片厚度来削弱硅料涨价对单片成本的冲击。M6 硅片2 月5 日起将厚度自175μm 减薄至170μm，对冲约2.1%的硅料涨幅给硅片造成的成本增加，即成本增加约10%，增厚毛利率1.2 pct。
我们考虑组价价格波动情况下对电站系统成本的影响，假设硅片涨价完全反应到下游成本增加，则根据隆基M6 硅片2 月两轮涨幅12.3%进行计算，组件硅成本涨幅约为6.3%，综合成本涨幅约4.2%。在当前硅片价格水平下，IRR 最高为9.1%（陕西），满足最低内部收益率8%要求的省份仅7 个。
硅料价格将持续处于高位，硅片厂同步涨价+薄片化将成本压力继续向下游传导，同时全面平价压力下组件端承压较大，硅料涨价的冲击将被全产业链分担消化。
此轮涨价潮我们看好上游硅料、硅片头部厂商对生产链的成本控制能力，以及大尺寸组件趋势，推荐关注通威股份、特变电工、隆基股份、天合光能。
投资组合：隆基股份，宁德时代，国电南瑞，璞泰来，中材科技各20%。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；材料价格下跌超预期；核电项目审批不达预期。
