千方科技(002373)：业绩符合预期 智慧交通业务加速

　　事件：

    　　公司发布2020 年度业绩快报，2020 年实现营业收入94.78 亿元，YoY+8.66%；归母净利润10.71 亿元，YoY +5.65%。

    　　投资摘要：

    　　业绩符合预期，收入增长持续加速。公司2020 年实现营业收入94.78 亿元，YoY+8.66%；归母净利润10.71 亿元，YoY +5.65%。Q4 单季实现营业收入36.38 亿元，YoY+20.11%，连续三季度收入增长提速。公司业绩不断向好主要受益于公司通过数字化转型升级持续打造自身核心竞争力，积极把握新基建和海外市场机遇，智慧交通、智慧安防业务持续较快增长。

    　　公司经营情况明显改善，现金流大幅改善。截至2020Q3，公司单季度毛利率分别为28.2%/31.8%/34.4%，Q3 毛利率同比增长1.5%，盈利能力不断向好，主要原因在于毛利率较高的智慧安防业务增长较快、占比上升。前三季度实现经营性净现金流0.97 亿元，较过去三年提前一个季度实现现金流转正，2019年同期经营现金流为-3.53 亿元，公司2019 年来加强项目管理等现金流优化措施取得成效。

    　　智慧交通行业迎来政策机遇，交通信息化龙头从中受益。智慧交通、基础设施数字化改造是新基建、交通强国重要建设内容。中共中央、国务院发布《国家综合立体交通网规划纲要》，提出2035 年基础设施数字化率达到90%，政策催化智慧交通行业景气上行。公司作为交通信息化龙头企业，深度参与国家智能汽车与智慧交通（京冀）示范区建设，承接京沪高速智能化改造项目、延崇高速（河北段）智慧公路系统-车路协同系统，积累丰富车联网路侧建设经验和合作资源。受益道路数字化改造浪潮，公司智慧交通落地订单有望大幅增长。

    　　云化转型拥抱更广阔空间，平台化变革构筑公司核心竞争能力。公司积极拥抱云化转型，商业模式从单次项目制升级为SaaS 订阅服务，显著提高客户复购率与需求空间。中台崛起，提升效率。公司将分散的研发力量进行平台化整合，避免重复造轮子问题，有利于能力复用，发挥规模效应，提升毛利率。

    　　投资建议：我们认为公司是国内领先的智慧交通和智能网联供应商，我们看好公司自身数字化转型升级和依托阿里等各方优质资源，在全国智慧高速建设和车联网大规模路侧建设的交通信息化需求中持续受益。我们预计公司2020-2022 年实现营业收入94.78/125.73/169.71 亿元， 归母净利润10.71/14.86/19.89 亿元，当前股价对应PE24x/17x/13x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：车联网发展不及预期、竞争加剧、研发进度不及预期。