计算机应用行业:高增长低估值 网安板块迎来布局良机

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:郝彪/王紫敬 日期:2021-03-01

  投资要点

      行情回顾:本周计算机行业(中信)指数下跌6.54%,沪深300 指数下跌7.65%,创业板指数下跌11.30%。春节后市场风格发生明显变化,之前的抱团标的有所回调,我们认为需要继续关注监管政策对投资者结构和资金投向的影响。在此背景下,信创、网络安全、医疗信息化等前期超跌板块迎来反弹。当前位置首推基本面拐点最大业绩持续兑现的信创,其次是白马方向云计算、网安,弹性方向金融IT,另外关注景气新赛道:智能网联汽车和工业软件。标的上优先考虑目前公募持仓比例还不算高,同时综合质地不错估值不贵未来增长良好的品种:中国长城、中国软件、用友网络、启明星辰、绿盟科技、东方通、科大讯飞、安恒信息、神州数码、奇安信、卫宁健康等。热门大票白马建议继续关注:金山办公、广联达、深信服、恒生电子,港股关注金蝶国际、明源云、中国软件国际、金山软件等。

      上周我们整理了信创板块在当前阶段的投资逻辑,本周我们对网安板块进行了梳理。截至本周,网安板块业绩快报普遍高于预期,其中奇安信、安恒信息等新兴安全赛道的企业增速相对更快。考虑到结算延迟和同期低基数,网安公司的一季报预计会继续实现高速增长。景气度方面, IDC 预测2020 年中国网络安全市场总体支出将达到78.9 亿美元,同比增长11.0%,2020-2024 年CAGR 为18.7%,赛迪咨询预测新兴安全领域的增速高于网络安全市场的总体增速。《网络安全法》的颁布使得实战攻防演练已成为网络安全建设的重要一环,客户对网络安全的需求也从被动构建向业务保障刚需升级,因此网络攻防型公司具有更高的市场景气度。随着监管侧的日趋严格和攻防侧需求的提升,综合型安全厂商将会在行业经验和资源方面形成一定的壁垒,市场正不断的向这些具有丰富产品线和规模化服务能力的厂商汇聚,正向反馈下也带动竞争力越来越强,因此我们预计未来市场集中度提升的趋势仍将继续。

      布局新兴安全业务的网安公司仍然具有较大的上升空间。在科创板带动下,对研发驱动型的新兴安全业务采用分部估值已经得到市场日益认同。考虑到新兴安全业务很多增速在50%以上甚至翻倍,可以给到15 倍左右PS 甚至更高。布局新兴安全的一线公司2021 年PS 在10 倍出头,仍具有较大上升空间。从传统估值方法角度看,部分网安公司2021 年估值较多仅25 倍上下,PEG 也具有较大吸引力。启明星辰、绿盟科技、奇安信、中新赛克等网安公司正处于历史估值底部,其中二线品种存在较大估值修复和切换空间。重点关注绿盟科技、启明星辰、卫士通、中新赛克等,其他关注安恒信息、奇安信、美亚柏科、天融信、深信服、中孚信息等。

      风险提示:信息创新、网络安全进展低于预期;行业后周期性;疫情风险超预期。