伟星股份(002003)：业绩持续回暖 静待营收拐点

　　核心观点：

    　　伟星股份公布2020 年度业绩快报。（1）营收：2020 年公司实现营收24.96 亿元，同比减少8.65%，主要系新冠疫情全球持续蔓延，纺织服装行业的发展遭遇较大的冲击，终端市场需求低迷影响所致；（2）归母净利润：2020 年公司实现归母净利润4.00 亿元，同比增长37.66%，主要系转让中捷时代获得1.17 亿元投资收益所致。

    　　2020Q4 公司业绩持续回暖。（1）营收：2020Q4 公司实现营收6.80亿元，同比减少0.15%。公司2020Q1、Q2、Q3 营收分别同比减少20.96%、9.87%、6.62%。公司单四季度营收同比降幅继续收窄，我们认为主要系疫情控制良好，服装供应链逐季恢复，行业景气度提升，公司订单有所恢复所致。（2）归母净利润：2020Q4 公司实现归母净利润0.55 亿元，同比增加416.42%。公司2020Q1、Q2 归母净利润分别同比增加18.60%、52.94%，Q3 同比减少13.83%。单四季度归母净利润大幅提升，一方面系公司辅料业务业绩向好；另一方面系由于公司获得高新技术企业认定则2020-2022 年度企业所得税率降为15%、中捷时代亏损的归母净利润不再并表等因素的影响。

    　　看好公司未来业绩增长。短期来看，国外疫情将逐渐得到控制，公司订单有望进一步恢复。同时公司18 年投产的孟加拉产业园将为海外业务拓展进一步发挥积极作用。中长期来看，公司第四期股权激励计划要求相对2019 年业绩，2021-2023 年扣非利润增速不低于15%、32%、52%，彰显员工及管理层对公司未来业绩的信心。

    　　预计20-22 年业绩分别为0.49 元/股、0.48 元/股、0.54 元/股。公司作为辅料行业龙头，有望持续提升市占率，近3 年估值中枢在16 倍左右，给予2021 年16 倍PE，对应合理价值7.62 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示。宏观经济不景气的风险，原材料涨价的风险