招商交运物流每周专题报告：交运出行明显复苏 大宗商品物流景气维持

国际航线复飞已见曙光，国内出行恢复明显。当前海外接种新冠疫苗进度加快，以色列接种完成率接近90%，主要发达国家如英国、美国接种完成率分别接近30%、20%。伴随疫苗接种范围扩大，新冠疫情的传播得到明显抑制，各国单日新增病例出现明显下滑。与海外同步节奏，我国重点防范人群已实现较大范围的疫苗接种。在此情形下，国际航线复飞已初见曙光。考虑到日韩、东南亚地区疫情控制较为得力，预计可能成为首批实现复飞的地区。尽管今年提倡原地过年使得国内出行旺季的预期落空，但节后发送旅客仍然恢复迅速。从新历和农历日期来看，铁路、水路、民航发送旅客数量均出现同比大幅增长。考虑到今年以来疫情在国内已基本得到控制，预计短期可能出现补偿性出行高峰，全年稳健复苏应是大概率事件。

    大宗商品牛市持续，关注对应供应链及物流公司。疫情爆发后，全球央行均施行大规模宽松的货币政策，且伴有购买资产等举措刺激经济，尤其美联储开启超过2008 年金融危机的天量流动性投放。近期在美国大选结束后，民主党提议的1.9 万亿美元刺激计划及美联储相对鸽态的发声进一步给予市场信心，在强烈看好经济复苏的情形下，大宗商品如铜、铝期货结算价已基本恢复到疫情前水平，而布伦特原油期货结算价已创下近6 年多新高。除宏观货币政策的推动外，短期的供需错配亦是导致大宗商品价格居高不下的重要原因，诸如国内的铁矿石价格、美国的热卷价格等等都因为需求先于供给恢复，运输渠道有一定瓶颈，致使价格创下近年来新高。在此情形下，大宗商品供应链及物流的相关环节公司有望充分受益，可重点关注。

    投资逻辑：延续两条主线投资策略。一、关注受益出行复苏的航空、铁路等行业——疫情致使交运出行需求大减，2020 年成公路、铁路、民航、机场等行业最黑暗一年，在疫情控制得力情形下，上述受损行业有望迎来快速修复，获取正向超额收益的概率较大。重点推荐春秋航空、华夏航空、白云机场、南方航空、中国国航、京沪高铁。二、关注大宗商品供应链及物流环节的公司，重点推荐中远海控、嘉友国际等。此外，快递行业持续高景气，重点推荐未来有望成为综合物流龙头，业绩步入释放期的顺丰控股。

    风险提示：疫情扩散超预期、宏观经济下滑