金螳螂(002081)：业绩符合预期 受益经济复苏

　　事件描述

    　　公司发布业绩快报，2020 年营业总收入311.73 亿元同增1.1%；营业利润27.21 亿元同增0.99%；归属净利润23.79 亿元同增1.27%；实现基本EPS 0.88 元，同增0.50%。

    　　事件评论

    　　全年收入、业绩实现正增长，Q4 经营进一步向好。年初受疫情干扰，公司业务开拓及施工进度受挫，不过随着Q2 以来国内经济逐步复苏，叠加公司自身优化业务结构同时持续提高经营质量，全年分别实现营收和归属净利润311.73 亿和23.79亿元，同比增长1.1%和1.27%，归属净利率为7.63%基本与去年持平。单季度来看，公司Q1-Q4 营收分别实现43.21 亿、88.94 亿、88.53 亿和91.05 亿，同比增长-28.66%、14.93%、-1.03%和12.49%，实现归属净利润3.35 亿、6.71 亿、7.07 亿和6.66 亿，同比增长-44.27%、32.47%、10.09%和11.12%。

    　　Q4 新签增速由负转正，在手订单充足奠定公司增长基础。公司2020 年新签订单金额379.49 亿元，同降14.20%，其中公装、住宅和设计分别新签233.55 亿、125.97 亿和19.97 亿，同降6.44%、23.63%和27.91%。单季度看，公司Q1-Q4的新签订单单季增速分别为-43.52%、-30.18%、-0.64%和18.51%，不断提速的单季订单金额表明公司经营正在逐渐向好。截至2020 年底，公司累计已签约未完工订单额614.02 亿，约为2020 年营收的2 倍，在手订单充足奠定公司增长基础。

    　　经济活动回暖带动差旅及度假需求增加，中高端酒店盈利回升重振装修需求。作为国内酒店的主要营收来源，差旅及度假消费在2020 年尤其是上半年较为疲软，严重影响酒店行业经营，并加快酒店行业出清，但随着复工复产持续推进，压抑已久的商旅及度假需求开始释放，叠加去年同期的低基数状态，头部酒店或率先走出低谷甚至逆势扩张，从而带动中高端装修需求。

    　　传统主业或再上台阶，新兴业务正展翅待飞。公司作为国内传统公装龙头企业，近年来积极整合内部资源，迭代升级营销、采购和业务模式，同时还从设计、营销、施工等部门抽调精兵强将组成EPC 专项事业部，充分发挥公司设计+施工的全产业链配套优势及项目综合管理优势，积极培育装饰EPC 业务成为新的业务增长极，有望进一步提升传统业务市占率；同时，积极把握行业转型升级的历史趋势，发挥公司在设计、BIM、集采和信息化系统等方面的优势，积极布局装配式业务，为持续发展注入新动能。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.89 元、0.98 元、1.11 元，对应当前股价PE 分别为10.6 倍、9.6 倍、8.5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 公司订单转化效率不及预期；

    　　2. EPC 推进不及预期。