全产业链价格价差研究:价格价差迎来普涨 关注细分龙头业绩表现

类别:行业 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:任文坡/林相宜 日期:2021-02-28

  原油:本周市场情绪积极,原油持续上涨 本周原油市场利好因素占据主导,市场情绪较为积极。截至2 月26 日,Brent 和WTI油价分别达到66.13 美元/桶、61.50 美元/桶,较上周分别变化5.12%、3.81%;就周均价而言,本周均价环比分别变化4.04%、3.50%。油价上涨符合我们2020 年油价周期底部确认、2021 年价格中枢向上的判断。总体来看,2021 年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态,油价易涨难跌,下有支撑、上有空间,维持油价中枢向上的判断。

    库存转化:本周持续收益,下半年至今正收益 依据我们搭建的模型计算,本周原油库存转化损益均值在363 元/吨,年初至今为246元/吨;本周丙烷库存转化损益均值在402 元/吨,年初至今为620元/吨,主要系年初以来丙烷价格大幅上行影响。

    价格涨跌幅:产品价格普涨、丁二醇等涨幅靠前 在重点跟踪的183 个产品中,与上周相比,共有139 个产品实现上涨。本周价格涨幅较大的产品有1,4-丁二醇、顺酐、聚合MDI、丙烯酸丁酯、PBT、TDI、丙烯酸异辛酯、碳酸二甲酯、纯MDI、醋酸乙烯等。价格跌幅较大的产品有LNG、二甲醚、液化气、焦炭、氢氟酸、丁烷、丙烷、四氯乙烯、氟化铝、尿素等。

    价差涨跌幅:大部分产品价差趋势性上涨 在重点跟踪的138 个产品价差中,与上周相比,共有90 个价差实现上涨。本周价差涨幅较大有醋酸乙烯价差(电石)、三聚氰胺价差(尿素)、尼龙66(注塑)价差(己二酸)等。价差跌幅较大的有PMMA 价差(MMA)、PBT价差(PTA)、环氧乙烷价差(乙烯)等。

    投资建议 MDI、TDI、乙二醇以及化纤产业链的锦纶切片、粘胶短纤、涤纶长丝、氨纶等产品价格/价差持续上涨,相关企业盈利有望显著改善,建议重点关注万华化学(600309.SH)、沧州大化(600230.SH)、三友化工(600409.SH)、恒力石化(600346.SH)、华峰化学(002064.SZ)。预计2021 油价中枢向上,考虑到影响石油加工行业的主要不利因素将有望在2021 年“由负转正”,石油加工行业存在业绩周期改善的预期,推荐中国石油(601857.SH)、中国石化(600028.SH)、上海石化(600688.SH)。油价回暖也利于油服行业的景气复苏, 推荐石化油服( 600871.SH )、通源石油( 300164.SZ )。持续看好进行低成本业务布局的卫星石化(002648.SZ)、宝丰能源(600689.SH),油价上涨同样到来业绩弹性。

    风险提示 产品产销不及预期的风险、产品价格/价差下降的风险等