茶饮行业深度研究：奈此晴雪时 共饮一杯无

　　为什么说新式茶饮是一门好生意

    　　新式茶饮是可选消费中较好的行业，主要因为其具备三大特点：1）模式，拥有庞大的市场基础，同时凭借标准的商业模式以及易于传播的产品属性实现扩张；2）趋势，新式茶饮行业已经显示出明确的产品高端化、下沉市场快速发展、茶饮外卖赋能优化三大趋势，成长路径明确；3）空间，2020 年现制茶饮市场规模约1136 亿，其中现制茶饮店规模666 亿。测算结果显示，2025 年现制茶饮规模有望超3400 亿。

    　　什么是新式茶饮企业的盈利核心

    　　从收入端看，品牌溢价是最核心的竞争力；从成本端看，固定成本有较大可优化空间。

    　　收入端：1）价格 ，决定产品售价的主要因素包括原材料、产品设计、生产制作工艺以及背后的品牌溢价； 2）销量，规模化的门店网络、成熟的供应链体系是底层支撑基础。

    　　成本端：1）固定开支，通过品牌溢价和门店空间设计可降低租金开支，通过技术改进和流程优化降低人工开支， 2）可变开支，通过供应链体建设及规模优势降低可变成本。

    　　竞争格局渐朗，看好龙头公司

    　　我们结合门店数量及品牌知名度双重因素，提取了窄门餐眼数据库中50 家主流茶饮品牌信息。1）高端市场：优质品牌主导，喜茶、奈雪的茶、乐乐茶等占据品牌高地，头部品牌开店加快；2）中端市场：品牌百花齐放，价位符合当前主流消费区间，因此规模占比最大，数量较多的品牌包括书亦烧仙草、CoCo、古茗等。3）低端市场：加盟遍地开花，蜜雪冰城凭借极具性价比的商业模式开店速度一枝独秀，是绝对领军者。

    　　对比星巴克，领先新茶饮品牌各层级市场的渗透率依然较低，潜在市场空间巨大。

    　　奈雪的茶：高端现制茶饮连锁品牌领军者

    　　奈雪的茶创立于2015 年，总部位于广东深圳。公司拥有奈雪的茶和台盖两大品牌，奈雪的茶分为一般门店及PRO 店，一般门店包括奈雪的茶标准店，以及新零售业态的奈雪梦工厂、奈雪的礼物店、奈雪BlaBlaBar。截至最后实际可行日期门店数量超500 家。

    　　成长之道： 1）高端：高端现制茶饮五大品牌中，2020 年前三季度奈雪的茶市场份额达17.7%位居第二。2）下沉：公司已开始下沉市场布局，收入及门店数量占比持续提升。3）多渠道：小程序及第三方线上外卖贡献的收入占比均实现了快速提升。

    　　运营之道：收入实现较快增长，同店盈利能力稳定。2018、2019 年奈雪的茶整体门店经营利润率分别为18.9%和16.3%，2019 年同店单店年销售额达1142 万元、利润率25.3%。盈利能力改善关键在于控制原材料成本、租金开支及门店薪金开支的能力。

    　　竞争之道：凭借产品研发、会员体系以及产业链优化能力构筑壁垒。公司拟在港交所上市，募集资金用于门店扩张、运营数字改造、供应链及渠道能力提升及补充营运资金等。

    　　风险提示

    　　1. 茶饮行业竞争加剧；

    　　2. 食品安全出现问题。