建设机械(600984)公司点评:全年业绩略低预期 静待塔机租赁龙头量价齐升

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邹润芳 日期:2021-02-27

事件:公司发布2020 年度业绩快报公告。经公司初步核算(未经会计师事务所审计),2020 年公司实现营收40.20 亿元,同比+23.64%;实现归母净利润5.69 亿元,同比+12.54%。初步计算,2020Q4 实现营收13.23 亿元,同比+37.40%;实现归母净利润1.93 亿元,同比+55.53%。

    2020 年度,公司业绩增长得益于:1)本年度非公开发行的顺利实施,促进公司塔机业务的快速提升,导致公司营业收入的增加;2)公司持续的市场深耕拓展,通过提升经营网络覆盖的深度和广度,加快市场布局,缩短服务半径,提升服务效率,使得租赁业务稳步增长。

    副董继续增公司股份,彰显企业持续向好信心

    自2020 年11 月6 日,公司副董事长柴昭一先生计划6 个月内增持股份合计不超过300 万股,截至2021 年2 月18 日,柴昭一先生已累计增持299.7万股,增持后共持有公司8.9%股份。公司管理层持续增持公司股份,彰显持续向好信心。

    庞源指数下行空间有限,未来业绩有望量价齐升1)量:全年订单签约量整体增长。根据庞源租赁官网数据,2020 年全年签约量为39.93 亿,同比+24.75%。2020 年塔机吨米利用率为64.4%,为近4 年低位,随着公司近期新签订单量较大,预计明后年利用率有望提升。2)价:庞源价格指数下行空间有限。截至2021 年2 月19 日,公司庞源指数为1155,已位于14.4%分位(2018.3.11-2021.2.19)的历史低位,下行空间有限。

    装配式建筑持续发展,有望支撑公司长期业绩

    装配式建筑长期趋势不改,PC 构件大型化和租赁市场集中度提升长期趋势不变,公司作为塔机租赁龙头的利好行情不变。根据国务院和住建部相关规划,2020 年全国装配式建筑占新建建筑的比例达到15%+,2026 年达到30%;与之对应的大中型塔机需求约为9.21 万台,对适型塔机的需求缺口超过7 万台。100 吨米以上的中大型塔机需求量将快速增加,长期将利好公司塔机租赁业务。

    盈利预测与估值:

    因公司受其他子公司亏损及商誉计提、母公司存货减值计提等综合因素影响将2020-2022 年盈利预测由6.7/10.5/13.1 亿下调至5.7/8.4/11.9 亿元,对应P/E 分别为22.4/15.2/10.7 倍。持续重点推荐,维持“买入”评级。

    风险提示:快报为公司初步核算数据,具体以审计后的年报为准。工程机械放量不及预期;市场竞争风险;应收账款回收不足;基建地产投资下滑等