拓邦股份(002139)：Q4单季营收继续创新高 全年扣非净利润贴近预告上限

　　本报告导读：

    　　2020 全年业绩超预期，扣非净利润+93.22%增长贴近业绩预告上限，Q4 营收利润同比高增，继Q3 后继续创单季历史新高，上调目标价至14.4 元，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　调整盈利预测，上调目标价，维持增持评级。调整公司2020-2022年的归母净利润分别为5.34/6.82/8.66（前值5.30/6.82/8.66）亿元，对应EPS 分别为0.47/0.60/0.76 元。考虑到公司控制器的龙头地位以及在家电、工具、锂电等细分领域的份额不断提升，对比可比公司估值水平，给予公司2021年PE 24x，上调目标价至14.4 元，维持增持评级。

    　　Q4 营收利润同比高增，继Q3 后继续创单季历史新高，全年扣非净利润+93.22%贴近业绩预告上限。2020 Q4 公司实现营收19.63 亿，同比+50.08%，环比+22.69%，归母净利润1.71 亿元，同比+200%，环比增长11.04%，扣非后净利润1.01 亿元，同比+818.18%，环比-32.21%。利润端同比大幅增长原因有：（1）下游高度景气，收入端增长源自家电和工具领域客户份额的提升、锂电的快速增长，订单向国内转移、向头部集中；（2）公司级的战略采购，降本力度加大，同时高附加值产品占比提升，带来毛利率提升；（3）采用套期保值等工具对冲汇率波动风险。

    　　下游细分领域高景气，公司作为行业龙头，家电、工具领域优势不断巩固，锂电、工业快速增长。家电领域份额提升，抢占海外、中小企业的订单，国内大客户也在导入中；工具领域深耕TTI 以外，在其他头部客户中也获得较好增长；锂电专攻细分应用市场，以“储能+轻型动力”为主，5G 建设、二三轮车换电和疫情之下储能场景增加带来锂电应用场景扩张。

    　　催化剂：突破大客户，海外订单加速向国内转移。

    　　风险提示：供应链风险，汇率波动风险，原材料涨价风险。