绿盟科技(300369)：整体业绩超预期 产业高景气迎来增长拐点

　　四季度增长超预期，打破市场悲观预期

    　　2020 年公司实现收入20.10 亿元（+20.29%），营业利润3.29 亿元（+37.51%），归母净利润为3.07 亿元（+35.47%）。季度来看，2020Q4公司营收10.67 亿元（+32.38%），归母净利润为3.15 亿元（+31.25）。

    　　当前市场对网安产业和格局预期较为悲观，但是即使在疫情影响的2020 年，公司依然做到营收和利润的高增长，产业高景气确认。

    　　渠道和管理精进，业绩持续高增长可期

    　　国资入股后，公司加强内部管理，经营效率提升，期间费用率同比有所下降。2020 年公司加强合作伙伴生态系统建设，深化渠道合作，加强垂直行业纵向牵引，渠道建设有望逐步收获。同时，公司加强产品研发和市场推广，加强新技术和产品布局，积极推进解决方案和安全运营落地。从前三季度来看，研发依然保持高投入，公司持续推出新产品，如20 年8 月，公司在数据安全、零信任安全、云计算安全、企业级安全、工业互联网安全五大领域，共发布 10 款安全产品、解决方案及服务。因此，推测利润高增长，更受益于管理和销售费用下降。

    　　行业增速有望恢复，回购彰显公司信心

    　　根据IDC 预测，2020 年我国安全行业增速为10%，2021 年行业增速有望重回20%以上。公司增速依然高于行业，市场格局并没有恶化。

    　　同时公司作为攻防技术型代表厂商，在多项产品中依然长期占据市场前列的份额。公司于12 月2 日至2 月2 日迅速完成约3.6 亿元回购，累计回购股份数量占总股本约3%，本次大比例回购，主要用于股权激励或员工持股计划。在行业恢复，以及大股东赋能的背景下，公司持续成长无忧，回购证明了管理层信心。

    　　风险提示：等保2.0 等政策不及预期；行业竞争加剧；疫情影响加剧。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　根据业绩快报，预测2020-2022 年归母净利润由3.23/4.20/5.45 亿元，下调为3.07/4.11/5.35 亿元，利润年增速分别为36%/34%/30%，摊薄EPS=0.38/0.51/0.67 元。维持“买入”评级。