绿盟科技(300369)：全年收入较快增长 Q4业绩提速显著

　　公司发布20 年业绩快报：全年营业收入20.1 亿元，同比增长20.3%，上一年为16.7 亿元；营业利润3.3 亿元，同比增长37.5%，上一年为2.4 亿元；归母净利3.1 亿元，同比增长35.5%，上一年为2.3 亿元。

    　　2020 Q4：营业收入10.7 亿元，同比增长32.5%，去年同期为8.1 亿元；营业利润3.2 亿元，同比增长33.6%，上一年为2.4 亿元；归母净利3.1 亿元，同比增长38.3%，上一年为2.3 亿元。Q4 业绩显著提速，一定程度上反应了因疫情滞后的下游需求的释放；也在一定程度上反应出公司渠道变革等举措产生的积极效果。

    　　公司利润增速快于收入增速，推测和如下因素有关：2019 年年报中，公司执行新金融工具准则，重新确认计提坏账准备，计提信用减值损失4560.0 万元，这一影响或在20 年大幅减小。

    　　公司在20 年加大渠道拓展力度，因渠道支付预付款，预计公司的经营性现金流或有不错表现。

    　　公司一直着力保持技术创新领先，攻防渗透技术国内一流。产品种类较丰富，涉及网络安全、应用安全、数据安全及安全管理产品。优势产品包括入侵检测和防御产品（IDP）、web 应用防火墙（WAF）、抗拒绝服务系统（ADS）、漏扫产品。后两款产品能体现公司攻防渗透的技术一流。在业内多次首发新品，先后首发IPS、WAF 等安全产品。

    　　在云安全、工控安全领域有完整的解决方案。

    　　预计20-22 年业绩分别为0.39、0.51、0.66 元/股。公司是攻防渗透技术一流的安全公司，净利率处于恢复期，参考同行公司估值，予以公司21 年45 倍PE 水平，合理价值23.04 元/股，予以“买入”评级。

    　　风险提示：公司渠道建设效果、中电科入股后与公司的业务协同效应的显现需要更多信息披露和验证。