物流行业：业务量高增长 价格战进行中

　　【事项】

    　　国家邮政局公布 2021 年 1 月邮政行业运行情况，A 股上市快递公司公布 2021 年 1 月运营数据。

    　　【评论】

    　　业务量高增长。2021 年 1 月，规模以上快递业务量 84.9 亿件，同比增长 124.7%。快递业务量同比高增长，一方面来自疫情反复和就地过年带来的新增寄递需求，另一方面来自农历春节错期带来的去年同期低基数。2020 年，规模以上快递业务量 833.6 亿件，同比增长 31.2%，增速较 2019 年提升 6.9pts。

    　　价格战进行中。2021 年 1 月，快递单价 10.2 元，同比下降 22.8%，环比提升 2.0%。当月国内同城和异地件单价环比均有提升，主要原因或与新增寄递需求包裹均重提升有关。自 2020 年 3 月以来，国内异地件当月单价同比均为负增长，价格战仍在进行中。2021 年 1 月，规模以上快递收入 867.6 亿元，同比增长 73.3%。

    　　疫情反复和就地过年催生了新的寄递需求，通达系所在的电商快递市场面临着新参与者的加入和更激烈的竞争。2021 年 1 月，行业件量增速 124.7%，高于 4 家 A 股上市快递公司当月件量的增速，说明市场有新参与者加入。除顺丰外，韵达/圆通/申通当月份额均较 2020 年有所下降，说明通达系所在的电商快递市场竞争有所加剧。极兔快递、众邮快递等新玩家的发力，再加上顺丰的丰网亦将主攻电商快递市场，或成为韵达/圆通/申通份额下降的主要原因。

    　　韵达/圆通/申通当月单价分别为 2.2 元/2.4 元/2.5 元。拥有更多业务量和份额的韵达能给到更低的价格，说明规模优势能够转化为定价优势，进而巩固快递公司的行业地位和竞争力。建议关注具有完备产品矩阵的顺丰控股和具备规模优势的韵达股份。

    　　【风险提示】

    　　网购零售额增速低于预期。

    　　价格战激烈程度超预期。

    　　人工成本上涨幅度超预期。

    　　油价上涨幅度超预期。