地方债与城投行业2020年回顾与2021年展望之政策篇:规模扩容品种创新着力稳增长 多措并举多元推动重在风险化解

类别:债券 机构:中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员:—— 日期:2021-02-25

  主要观点

      稳增长:地方债快速扩容品种创新,宽信用政策出台城投融资明显改善  专项债扩容提速灵活发行,品种持续创新发力补短板:政策支持推动专项债大幅扩容,围绕疫情暴露出的薄弱环节及经济社会发展短板领域持续发力,并向“两新一重”及民生医疗领域倾斜,也逐步开展补充中小银行资本金工作。

      注册制推行叠加疫情防控债推出、新品种企业债发行指引出台,城投融资环境持续改善:城投企业在信用债多增万亿净融资额、注册制推行、疫情防控债推出、《县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引》出台等利好下融资改善。

      防风险:全面推进专项债风险防范工作,各地多元化解债务风险  规范专项债资金“借用管还”全流程,积极防范潜在项目风险:为了防范地方债快速扩容积聚风险,多个政策文件从优化信息披露机制、加强资金使用监管等方面积极防范化解专项债相关风险。

      强化债务管理晋、皖、川出台地方性政策,化债基金、股权划转等措施多元化推进隐性债务化解:山西、安徽、四川等地相继出台地方债或专项债管理办法,同时多省因地制宜使用股权划转、化债基金等方式落实隐性债务化解。

      促改革:央地财事权划分改革持续推进,地方债发行管理机制全面细化  应急救援领域央地权责划分改革落地,相应财事权匹配体制需持续健全:7 月,国务院发布《应急救援领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案》,央地权责划分持续细化,助力提升应急救援效率。

      预算法实施条例科学管理财政资金,新管理办法统一地方债发行规范:8 月,修订版《中华人民共和国预算法实施条例》实施,地方债务管理机制进一步细化,公共财政资金管理更为科学、规范、高效。此外,《地方政府债券发行管理办法》出台,对地方政府债进行统一规范管理。

      国常会要求建立常态化财政资金直达机制,多地加强直达资金监管机制:在《政府工作报告》提出增加1 万亿元财政赤字和发行1 万亿元抗疫特别国债后,相关资金的直达基层机制也逐步建立,且多地已发布政策加强监管,10 月国常会提出研究建立常态化的财政资金直达机制。

      债市对外开放制度持续完善,或可助力地方债优化投资者结构:多个政策出台推进债市加快对外开放步伐,或提高地方债对外资吸引力,优化地方债投资者结构。

      国企改革三年行动推进,或有利于城投企业整合转型:在《国企改革三年行动方案》指导下,城投企业的混改进程或更为有效推进,促进整合转型。

      展望:稳增长需求下积极财政仍可持续,债务风险防化力度或进一步加强经济虽大概率延续修复,但仍面临诸多不确定性,12 月中央经济工作会议指出,2021 年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。在此政策基调下,维持必要稳增长力度仍有较大必要性,但在前期逆周期政策持续发力已累积一定风险的背景下,后续政策也将更注重防风险,尤其是地方债务风险的化解。从地方债角度看,政策支持下,地方债仍将重点投向“两新一重”基建领域,并继续探索高效补充中小银行资本金,但在规模型政策工具退出的情况下,后续政策或对新增专项债进一步大幅扩容有所限制。同时,地方债高质量发展需持续加强发行管理、完善预算管理制度,加强“借、用、管、还”流程的管理。从城投行业角度看,在中央经济工作会议强调化解隐性债务风险的背景下,城投企业有息债务作为隐性债务的重要组成部分,或在2021 年加快化解进度,各地债务化解的相关政策或将继续推出,利用多元化方式化解存量债务风险;同时,未来或有可能通过按红黄绿三档分区限制城投发债的方式来起到一定的防范增量债务风险的作用。