天合光能(688599):210组件优势凸显 全球化渠道布局提升竞争力

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:张雷/陈明雨/黄华栋 日期:2021-02-25

  事件:

      公司发布2020 年度业绩快报,2020 年预计实现营业总收入295.05 亿元,同比增长26.51%;归母净利润12.32 亿元,同比增长92.95%;基本每股收益0.64 元/股,同比增长77.78%。

      投资要点:

      2020 年归母净利润预计同比增长92.95%。公司2020 年预计实现营业总收入295.05 亿元,同比增长26.51%;归母净利润12.32 亿元,同比增长92.95%;基本每股收益0.64 元/股,同比增长77.78%。

      公司业绩同比上升主要归因于:1)光伏行业整体景气度较好,行业市场份额持续向领先企业集聚。公司凭借领先的创新能力和产品优势,借助全球化布局及先进产能规模化优势,实现光伏产品业务快速发展。2)得益于长期推进全球化和品牌战略,公司全球销售和服务能力领先,报告期内公司海外高毛利地区的光伏组件业务销售增长显著。

      推出限制性股票激励计划,业绩考核目标较高激发核心员工干劲。公司于2020 年12 月发布《2020年限制性股票激励计划(草案)》,激励对象包括公告本激励计划时在公司(含子公司)任职的董事、高级管理人员、核心技术人员、其他关键技术人员及董事会认为需要激励的其他人员。首次授予激励对象限制性股票的授予价格为10.26 元/股。公司归属系数100%的业绩考核目标为2020-2022 年净利润分别达到11.90 亿元、22.90 亿元、34.50 亿元,公司归属系数80%的业绩考核目标为2020-2022年净利润分别达到9.52 亿元、18.32 亿元、27.60 亿元。目前已完成该激励计划的首次授予。

      组件环节集中度提升,210 大尺寸产品推广提速。组件环节品牌和渠道效应越来越强,预计2021 年行业CR5 有望从2019 年的37.46%提升至70.31%。2017-2019 年,公司组件出货量稳居全球前三。

      预计2021 年公司光伏组件产能将有望达到50GW。2020 年1 月,公司宣布首片采用210mm 硅片大尺寸组件正式下线。2020 年7月16 日,公司发布至尊系列600W 组件,每瓦的BOS 成本可下降8 分钱,有望直接引领整体光伏行业进入6.0 时代。2021 年1 月,公司与NEXTERA ENERGY 签订210 组件销售合同,预计2022-2023 年向对方合计销售210 组件约4GW。

      维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球组件龙头,210 打造差异化竞争优势。我们维持公司2020-2022 年盈利预测,预计2020-2022 年公司归母净利润分别为13.16 亿元、23.07 亿元、35.35亿元,对应EPS 分别为0.64 元/股、1.12 元/股、1.71 元/股,当前股价对应PE 分别为32 倍、18 倍、12 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:全球光伏需求不达预期;上游环节产品价格上涨;组件产品价格下跌超预期