博瑞医药(688166):业绩位于预告中值左右 未来三年有望持续高增长

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/胡偌碧/应沁心 日期:2021-02-25

  事件。公司发布2020 年业绩快报。2020 年公司预计实现营业收入7.85 亿元,同比增长56.09%;预计实现归母净利润1.70 亿元,同比增长53.11%;预计实现扣非净利润1.57 亿元,同比增长53.95%;预计实现EPS 0.41 元。

      按照业绩快报推算,预计公司2020 年Q4 单季度预计实现营业收入2.75 亿元,同比增长45%;预计实现归母净利润0.48 亿元,同比增长2%;预计实现扣非净利润0.42 亿元,同比下降11%。

      观点:业绩位于预告中值左右,未来三年有望持续高增长。

      1.业绩符合预期,位于业绩预告中值左右,全年实现快速增长。公司凭借丰富的管线布局、先进的技术平台、高壁垒的技术能力,全年收入与业绩均实现快速增长。Q4 收入端依然保持快速增长趋势,体现了公司经营态势良好;利润端可能由于相关费用增加等因素,导致单季度增速有所放缓。

      2.公司投资逻辑再梳理。公司是稀缺的高壁垒药物合成专家,已有发酵半合成平台、多手性药物技术平台、非生物大分子平台、靶向高分子偶联平台等四个先进的技术平台,且正在布局吸入平台,未来有望建设成更多先进技术平台,逐步形成“4+n”高技术平台,拓宽业务管线。历史成功案例证明了公司具有较强的技术能力+专利挑战能力+品种选择能力,并有较高议价权。

      公司已有5 个制剂品种获批上市,制剂一体化布局已实现。公司后续还有丰富的原料药及制剂在研管线,且商业模式灵活多样,在建产能储备丰富,未来三年业绩有望实现快速增长。

      盈利预测与结论。根据业绩快报,我们调整了盈利预测。预计公司2020-2022年收入可达7.85 亿元、11.69 亿元、17.54 亿元,同比增长为56.1%、48.9%、50.0%;归母净利润为1.70 亿元、2.62 亿元、4.02 亿元,同比增长为53.1%、54.0%、53.4%;对应PE 为108x、70x、46x。维持“买入”评级。

      风险提示:原料药价格波动风险;制剂销售不及预期风险;新品种研发失败风险。