芯朋微(688508):模拟IC国产替代 推动未来高增长

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:郑震湘/佘凌星 日期:2021-02-25

  事件:公司公告2020 年业绩快报。

      2020 年实现收入4.30 亿元,同比增长28.11%;归母净利润9974 万元,同比增长50.73%;扣非净利润8063 万元,同比增长31.76%;净利率为23.20%,扣非净利率为18.75%。

      20Q4 实现收入1.50 亿元,同比增长21%,环比增长46%;20Q4 实现归母净利润4047 万元,同比增长79%,环比增长48%,净利率为27%;

      20Q4 单季度扣非净利润3141 亿元,同比增长47%,环比增长48%,扣非净利率为21%。

      快充市场容量不断扩张,优化结构,升级客户,带动增长。公司标准电源收入在2019 年占比仅有27%,但是随着快充市场的高速增长,公司也同步积极优化结构调整客户,为自身带来较大的成长基础。公司当前具备15 种针对不同类型的电源芯片及方案,并且公司不断投入研发,帮助公司该业务快速实现销售增长,并有望带来该业务的毛利率的结构升级。

      白电市场持续放量,市占率稳步提升。公司在20Q3 初步实现白电市场的放量,至20Q4 正式起量,因此可以看到公司20Q4 利润环比实现了中值超过53%的增长;另外公司在原来小家电市场份额继续提升,巩固自身在行业内的领先优势。在基本盘稳步发展的同时,公司开拓白电市场,有望带来更大的收入空间及利润的提升。

      模拟IC 大赛道,国产替代大势所趋。模拟IC 产品细分种类多样,电源管理芯片在模拟IC 中应用最广泛,2018 年全球市场规模约250 亿美元,2018年-2026 年的年均复合增速将达10.69%。中国电源管理芯片市场保持较快增速,国内厂商专注细分领域国产替代,具备后起之势。

      盈利预测及投资建议:公司深耕电源管理IC 赛道多年,技术积淀深厚,有望受益于快充渗透加速、需求爆发及家电电源管理芯片国产替代持续推进,实现高增长,同时公司上市募投加码大功率和工控,未来有望实现产品种类加速扩张及市场份额不断提升。我们预计公司2021 年及2022 年公司营业收入分别为5.98/8.85 亿元,2021 年及2022 年归母净利润为1.35/1.83 亿元,目前对应PE 为72.5x/53.4x,维持“买入”评级。

      风险提示:市场竞争加剧的风险、客户认证不及预期的风险。