华新水泥(600801):蓄势待发 2021年可期

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:闫广 日期:2021-02-25

  事件:公司发布2 020年业绩快报,2020年实现营收293.56 亿元(-6.62%),实现归母净利润即56.32 亿元(-11.2%),扣非归母净利润为55.94 亿元(-9.48%);其中Q4 归母净利约16.08 亿元(+7.3%)。

      点评:

      Q4 业绩延续正增长,最差阶段已过去。2020 年公司业绩下滑主要是上半年受新冠疫情的严重冲击以及7 月份长江流域的大面积洪涝灾害的影响,公司主导产品的量价都有所下滑;但公司克服困难,下半年业绩实现正增长,其中Q3、Q4 分别同增5%、7%,我们认为,疫情影响下取得如此成绩也实属不易,公司最艰难阶段已过去;我们测算,Q4 公司水泥熟料综合销量约2300 万吨,同比增长约9%;单价约323元/吨,同比下滑36 元/吨;吨毛利约136 元,同比下降约6 元/吨。

      投资新材料打造新的增长点,股权激励调动员工积极性。近期公司决定在湖北省阳新县,与黄石市城市发展投资集团有限公司、阳新县国有矿业投资有限公司共同出资20 亿元,成立黄石华新绿色建材产业有限公司,并以该公司为投资主体,投资约100 亿元建设黄石华新绿色建材产业园项目(包括200 万吨/年活性钙及深加工产品生产线、1 亿吨/年机制砂石生产线及20 亿块/年墙材产品生产线),公司加大新材料的研发投入,新品类的扩张未来有望带来新的增量。同时,2020 年公司推出新的员工持股计划,将员工与公司利益绑定,充分调动员工积极性,彰显公司对未来发展信心。

      2021 年需求仍有支撑,开春后板块有望迎修复。“十四五”期间云南省计划未来5 年新增高速公路5000 公里,新增高铁里程1000 公里,其中2021 年力争开通丽香铁路,建成玉磨等铁路;2021 年湖北省将加快建设十堰至西安湖北段,沿江高铁武汉至宜昌段等铁路,启动沿江高速武汉至合肥段等高铁线路,2021 年公司主要产能区域仍有重点工程支撑,预计行业需求保持平稳;公司黄石万吨线以及西藏基地产能投产将为2021 年带来新的增量;同时骨料业务快速发展,预计20年销量突破2000 万吨,盈利水平维持高位,21 年新产能投放后将更进一步;我们认为,进入2021 年公司已经完全摆脱疫情的影响,近期沿江熟料率先提价,从时间节点上要早于往年,叠加原地过年后下游复工速度加快,水泥提价时间也有望提前,板块将迎修复行情。

      投资建议:维持“买入”评级,目标价32.76 元,暂时维持公司20-21年归母净利润为56.32 亿元和76.3 亿元,对应EPS 分别为2.69 和3.64元;对应20-21 年PE 估值7.7 和5.8 倍,低估值、高分红(当前股息率达到5.65%),资产负债表持续改善,有望迎来估值修复行情。

      风险提示:房地产投资大幅下滑,错峰生产不及预期,置换产能大幅释放