上汽集团(600104):上汽通用增长稳定 静待上汽大众逐步回暖

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:张湃 日期:2021-02-25

点评

    月产销同比持续增长,同比增幅略有下降。2021 年1 月,公司汽车产销比为0.94 倍(前值1.12 倍),汽车当月产销量分别为43.04 万辆和40.31万辆,产量环比-35.22%,销量环比-46.01%,同比分别+2.73%、+0.72%,分别较上月-5.89pct、-6.30pct,销量持续8 个月同比正增长,且同比增速较为稳定。全年累计产销量产销比为0.94 倍(前值1.02 倍),累计汽车产销量分别为43.04 万辆和40.31 万辆,同比分别+2.73%和+0.72%,分别较上月+79.00+13.91pct 和+10.94pct,1 月上汽整体销量同比仍维持正增长,但考虑到去年过年假期以及疫情影响,整体表现一般。

    上汽大通、上汽通用与五菱表现较好,上汽大众表现不佳。子品牌来看,2021 年1 月, 上汽大众销售86100 辆,同比-23.81%;上汽通用销售130077 辆,同比+3.68%;上汽乘用车销售57250 辆,同比-4.62%; 上汽大通销售16803 辆,同比+46.02%;上汽通用五菱销售93262 辆,同比+19.20%。

    英朗、五菱宏光、五菱宏光MINI EV、别克GL8、名爵ZS 增长稳定。

    销量排名前五车型分别为1、英朗,月销42233 辆;2、五菱宏光S 月销39184辆;3、朗逸月销36369 辆;4、宏光MINIEV 月销32097 辆;5、途观L月销27316 辆。

    分品牌来看,销量与增长势势头表现较好的有:上汽大通G50、EUNIQ6;上汽大众朗逸、途观L;上汽通用别克英朗与昂科威;上汽通用五菱宏光S 与MINI EV;上汽通用雪佛兰科鲁泽;上汽名爵5 与名爵ZS;上汽通用凯迪拉克XT5、XT4、CT5;宝骏520、宝骏510;荣威I5、RX5;斯柯达系列表现较为不稳定。

    投资建议:

    行业层面,我国经济复苏态势持续向好,三四线城市购车潜力较大。

    同时,随着电动车品质与基础设施逐步完善,电动车的认可度也在逐渐提高,长期来看,汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。

    公司层面,美系车型销量逐步回暖,五菱与宝骏爆款车型较多,名爵车型增速较快,未来有望带动公司销量进一步的提升。去年,受到产品投放周期、疫情等因素影响,上汽大众销量下滑较多,对公司业绩产生了不利的影响,但未来随着ID.4 X 在内的三款MEB 车型,以及途昂、途观L、帕萨特、新明锐等经典车型的焕新,预计上汽大众整体销量会有个迅速的回升。

    在此基础上,预计公司2020 年、2021 年EPS 为1.78 元、2.13 元,对应公司2021 年2 月24 日收盘价21.31 元/股,公司2020 年、2021 年PE为11.96 倍、9.99 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业景气度下行;汽车销量不及预期;行业政策大幅调整。