模拟芯片研究系列五：ADI：FY’2021Q1业绩略超预期 需求复苏指引基本面持续向好

　　ADI 披露FY’2021Q1 季报，业绩强劲，盈利增强。公司本季（截止于2021/01/30）实现收入15.6 亿美元（略高于彭博一致预期1.51 亿美元），环比+2%，同比+20%，接近历史最高水平，实现毛利率（non-GAAP）70.0%，环比持平，同比+1.5pct；实现营业利润（non-GAAP）6.4 亿美元，环比-6%，同比+44%，对应运营利润率41%，环比-3.0pct，同比+7pct。

    　　下游需求旺盛，所有细分市场均实现两位数同比增长。本季度ADI 在所有细分市场均实现同比增长，是三年来的第一次。工业业务营收占比55％，环比+5％，同比+25％；通信业务营收占比18％，环比-10％，同比+17％，尽管本季度华为的收入为零，但无线和有线收入均实现了两位数增长；汽车业务营收占比16%，环比+7％，同比+19％；消费业务营收占比11％，环比+2，同比+2％。

    　　汽车、工业、消费类业务集体复苏，积极提高产能以满足下游需求。公司预计2Q FY’2021 实现营业收入16亿美元以上，中值数据创历史新高，指引区间中值对应同比增速21.4%，环比增速2.6%，分业务来看，预计汽车、工业和消费市场将实现两位数同比增长；就供应链管理的维度来看，ADI 当前阶段的生产和出货量均达到了创记录的水平，在2Q FY’2021 有充足产能以满足指引指标。同时公司指出正努力从外部合作伙伴获取更多产能，并扩大内部运营能力以得到更多产能，公司的资本支出主要用于测试产能，晶圆代工产能主要通过委外代工方式增加。

    　　投资建议：思瑞浦和圣邦股份作为模拟芯片国产替代领军者，有望持续受益国产替代趋势，同时ADI 指引模拟芯片行业景气度触底反转，高景气横贯2021 财年，产业链标的有望持续受益，继续推荐：思瑞浦、圣邦股份。

    　　数据来源：公司官网、季报和Earning Call Transcripts。

    　　风险提示：5G 渗透率不达预期，疫情反复影响供应链稳定性，中美贸易摩擦僵持，产能供应不足持续导致公司芯片出货量不及预期