保险行业快报：续期拖累月度保费增速 NBV值得期待

　　投资要点

    　　整体：1 月上市险企寿险原保费收入同比+6.93%，产险原保费收入同比-2.64%1 月：上市险企寿险业务（太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿）原保费收入合计4819 亿元，同比+6.93%，环比+404.14%，产险业务（人保产+平安产+太保产+太平产）原保费收入合计1051 亿元，同比-2.64%，环比+47.84%。

    　　寿险：1 月中国人寿同比+13.13%涨幅最高

    　　1 月：太保寿565 亿元（同比+8.79%）、平安寿992 亿元（同比-5.16%）、中国人寿2189 亿元（同比+13.13%）、新华保险346 亿元（同比+12.78%）、太平寿369 亿元（同比+3.88%）、人保寿358 亿元（同比+3.93%）

    　　产险：1 月太平产险同比+5.60%涨幅最高

    　　1 月：人保产险531 亿元（同比+1.15%）、平安产险303 亿元（同比-13.19%）、太保产险186 亿元（同比+5.57%）、太平产险31 亿元（同比+5.60%）

    　　分化明显：两年开门红节奏不同影响保费表现【太保】10 月1 日即启动开门红，较2019 年提前两个月。同时2020 年1 月保费同比增长仅为0.6%，主要为新单同比增速较低；今年1 月份寿险保费同比增长8.79%，新单增速预期更高，整体符合市场对太保开门红改善的预期。【平安】广义寿险业务（寿险+健康险+养老险）1 月保费同比下滑3.06%，主要系续期保费下滑，受近两年新单萎靡甚至下滑的滞后影响以及代理人脱落的影响。

    　　【国寿】继续抢跑开门红，同时受续期保费的支撑，1 月保费同比增速相对较好，但新单增速压力较大。【新华】与中国人寿类似，受到续期保费的拉动效应，需关注2020 年2 月的高基数保费效应。

    　　投资建议：2020 年1 月平安寿险个险新单同比+31.04%，在代理人规模止跌回升，提早开门红的情况下1 月新单同比增速恢复明显。整体来看，行业在2020年受疫情影响的低基数效应，将在Q1 乃至Q2 持续造好板块负债端表现。转型痛点代理人规模上涨的预期更强，代理人产能持续修复中，宏观经济恢复对终端保险需求的刺激效应逐步显现。春节后保险指数上涨7.36%（万得全A-1.27%），其中太保A+14.28%、新华A+9.16%、平安A+6.40%、国寿A+5.29%。继续推荐持续进行代理人提质增效改革的平安A 和太保A，以及港股中国太平和友邦保险。

    　　风险提示：年后代理人脱落，价值产品切换不及预期，二级市场大幅波动。