卫星石化(002648)2020年业绩快报点评：Q4单季度业绩创新高 C2项目即将投产

　　投资要点：

    　　维持增持评级及盈利预测，上调目标价。我们预计公司 2020-2022 年EPS 分别为 1.35/2.32/2.83 元，增速为 30%、72%、22%。油价上涨气头路线盈利改善，结合可比公司估值，给予公司 2021 年 25 倍 PE，上调目标价至 58.0 元。维持“增持”评级。

    　　Q4 单季度业绩创新高，业绩符合预期。公司 2020 年实现营业收入107.73 亿元，同比基本持平；归母净利润 16.55 亿元，同比增长 30%，对应 Q4 单季度归母净利润 7.53 亿元，同比增长 114.74%，处于此前业绩预告中值偏上。Q4 行业需求好转，C3 产业链盈利改善，Q4 行业PDH、丙烯酸、聚丙烯行业平均价差分别为 1690、3092、577 元/吨。

    　　公司各产品生产装置运行稳定，成本控制进一步优化。

    　　C3 产业规模化、产品高端差异化发展。下游产品需求回暖、油价上涨，2021 年以来丙烯、丙烯酸等产品价格上涨，同时海外供给收缩，C3 产业链有望保持良好盈利。公司现已形成完整 C3 产业链，未来还将不断扩张延伸，2021 年将建设 30 万吨聚丙烯、25 万吨双氧水，未来还将在连云港基地继续布局 C3 产业。

    　　乙烷裂解项目即将投产。C2 项目稳步推进，一期项目生产装置已于2020 年 10 月完成中交。油价上涨背景下，气头路线成本优势扩大，乙烷裂解项目将成为未来业绩的稳定增长点。同时，二期项目已经开工建设，预计将于 2022 年建成。

    　　风险提示。原油价格大幅波动风险，需求不及预期风险。