阿拉丁(688179)：符合预期 品类、渠道助加速

　　报告导读

    　　业绩快报符合预期，季度趋势显示2020Q2-4 疫情影响完全消除；低基数基础上、在仓储布局及品类拓展推动下，2021 年业绩同比大幅增长可期，我们认为IPO 后首份业绩验证公司季度收入的稳定性、规律性（剔除疫情影响的2020Q1），显示了公司经营的稳健性、验证了我们提出的产品型公司扎实的经营特点，也让我们对2021-22 年的稳健增长更有信心。

    　　投资要点

    　　符合预期，2021Q1 有望在低基数超预期增长2021 年2 月23 日，公司发布2020 年业绩快报，公司全年实现收入2.35 亿元，同比增长12.05%；归母净利润7717 万，同比增长 21.17%；扣非归母净利润7203 万元，同比增长12.75%。2020Q4 单季度来看，实现收入7491 万，YOY 20.76%；归母净利润 2897 万元，YOY 62.02%；扣非归母净利润2915 万，同比增长57.82%。公司2020年上半年业绩受疫情影响下滑明显，营业收入9,146 万元，YOY-3.68%；净利润 2,419万元，YOY-15.65%。2020 年下半年随着国内疫情的好转，经营明显恢复。招股书中披露，公司于2020 年4 月30 日全面复工，说明疫情影响主要集中于2020Q1。剔除疫情影响后，我们发现公司过去3 年的季度比较数据极具稳定性、规律性（Q1 与Q2/Q3，Q2/Q3 与Q4 收入体量相差约1000 万，Q3 业绩约等于Q2），考虑公司品类拓展的稳健性推算，我们估计2021 年疫情至少影响了2000 万收入，同时我们估计2021Q1-Q4 的收入体量分别约为69/75/76/85 百万元， 同比分别增长110%/29%/12%/13%。该测算是我们从历史规律性做简单推导，不考虑公司上市后的品牌推动效应及新区域拓展可能给公司2021 年带来的业绩推动，仅供参考。

    　　拓品类：品类扩张是核心，尤其是生物试剂

    　　作为科研试剂服务商公司，品类数扩张是公司收入增长基础，公司目前拥有现货品类约3.3 万种，期货约8 万种，招股书显示IPO 上市后3 年（2021-2023 年）计划平均每年品类增加约1 万种，三年有望翻倍。

    　　公司于2021 年2 月在上海张江科技园区购入一栋实验室，用于生物试剂的研发。上市前公司主营化学试剂，生物试剂收入占比不足20%，此次购置显示公司即将大力发展需求旺盛的生物试剂板块，也有望为公司未来带来新的增长点。我们建议持续关注公司生物试剂板块的推进节奏，研发人员及经销商的配备。

    　　拓渠道：加速区域仓储布局，存量体验优化到增量需求释放公司2021 年1 月，华北全品类仓全面落成并投入运营，预计同年将陆续实现华东、华南、华北、华中、西南，全国五大仓储同步发货，打造全国23 省“当日达”物流行动，最大程度缩短全国各地物流配送时间。我们认为，作为科学研究服务商，公司在稳固自身产品优势的同时不断提升服务品质，有助于进一步增强客户粘性，从品类拓展及仓储服务双向推动业绩稳定上涨。

    　　盈利预测及估值

    　　由于未考虑到2020 年中秋节假期由Q3 后移至Q4 的影响，我们对2020 年收入端预测偏乐观，参考本次快报，下调2020 年收入约900 万元至2.35 亿。利润端主业利润复合预期，与2020 年快报所公告的利润差额主要体现在非经常性损益超预期，因此上调。由于此部分收益不可持续，2021 及2022 年我们维持之前的预测。我们认为，2021 年随着IPO 后公司品类数迅速扩张及仓储区域加速拓展，预计公司2021-2022年公司EPS 分别为1.19 及1.58 元，按照2021 年2 月23 日收盘价对应2020 年136倍PE，2021 年87 倍PE。参考可比公司估值及行业地位，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　品类扩张过程中人员流动性风险；物流过程中的安全性风险；电商新模式对公司品牌带来的不确定性风险。