环保行业简评报告：提质增效 建立可持续的商业模式

　　中央全面深化改革委员会第十八次会议在京召开。会议强调，要围绕推动全面绿色转型深化改革，深入推进生态文明体制改革，健全自然资源资产产权制度和法律法规，完善资源价格形成机制，建立健全绿色低碳循环发展的经济体系，统筹制定2030 年前碳排放达峰行动方案，使发展建立在高效利用资源、严格保护生态环境、有效控制温室气体排放的基础上，推动我国绿色发展迈上新台阶。

    　　可持续的生态产品价值实现路径是环保行业可持续发展的关键保障。

    　　环保潜在需求无疑是巨大的，但有效需求受付费主体的支付能力影响，有效需求与潜在需求之间存在较大差异。政府和居民的支付能力、比例结构，对产业周期、板块估值都有重要影响。

    　　当前，环保上市公司业绩分化，治理结构优良、经营稳健的公司实现了收入、利润的较快增长。但是二级市场给予环保行业的估值水平较低，环保工程及服务二级行业PE（TTM）为25.47 倍，PB 为1.52 倍。

    　　较低估值背后反映出市场对环保行业盈利可持续性的担忧，更深层次原因是投资者对生态产品价值实现机制、付费主体支付能力、环保商业模式的信心不足。

    　　“十四五”开局之年，环保行业步入提质增效的高质量发展阶段。扩张速度、利润表增速不是唯一的评价标准，盈利质量同样重要，尤其是运营类资产ROE 的提升将是关注点。基础设施公募REITs 的推出将丰富环保投资标的，并对环保运营资产的治理优化和提质增效提供了重要契机，有望形成更多的投资机会。

    　　我们维持“看好”的投资评级。重点关注首创股份、中国光大绿色环保等公司。