教育行业周报：科德教育收购天津旅外职高 21年高考6月7日开考

　　报告摘要:

    　　本周观点

    　　2 月18 日，科德教育发布公告称，公司近期与穆建成、穆红曼签署了《天津市旅外职业高中有限公司之股权转让协议》。各方约定，由穆建成、穆红曼将其持有的民办营利性学校即天津市旅外职业高中有限公司100%股权按2700 万元的价格转让给科德教育。天津旅游外事职业学校于2019 年12 月迁址新校区，并由民办非营利学校改制为民办营利性学校。2020 年，该学校实现营业收入1437.3 万元，实现净利润500.09 万元。

    　　近日，教育部发布《关于做好2021 年普通高校招生工作的通知》(以下简称《通知》)。明确全国统考于6 月7日开始举行，各省(区、市)考试科目名称与全国统考科目名称相同的必须与全国统考时间安排一致。

    　　关注传智教育上市后新成长：公司是A 股IT 培训第一股，毛利率49%不算高、但归母净利率20%却较高，主要具备研发导向+优质师资构建优质口碑的竞争优势，公司上市募资净额2.92 亿元，其中2.09/0.83 亿元将用于IT 职业培训能力拓展/IT 培训研究院建设项目，我们预计，2020-22 年公司营收6.43/10.60/13.08 亿元、同比增速-30%/65%/23%，归母净利0.63 /2.14 /2.74 亿元、同比增速-65%/ 241%/28%。参考教育龙头股的较高估值，考虑传智教育较强的IT 培训业内竞争力及上市募投项目落地后的成长性，我们给予其2022 年50 倍PE，对应目标价34.09元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　关注豆神教育的积极变化：商誉减值大部分计提完毕，大语文Q4 收款+38%出现积极信号。公司公告预计2020 年收入同比增长1.04%-6.10%至20-21 亿元，归母净亏损19.80-24.66 亿元、扣非亏损20.11-24.91 亿元。（1）大语文业务20 年收入+42%至6.23 亿元，Q4 单季收入同比增长125%至2.98亿元。2020Q4 加强KPI 考核、做寒春联报，Q4 收款金额同比增长38%至1.65 亿元，体现出积极信号。（2）非语文资产20年计提信用减值损失5000 万元、商誉减值准备17-21 亿元，21 年有望轻装上阵，我们预计21 年线上/线下/定制产品营收分别在3/6/1 亿左右、扣除股权激励费用后利润预计在2.2-2.5 亿左右，且不排除有超预期可能；同时预计待定增落地后股价压制因素有望解除，业绩加速会在22 年更加明显。

    　　关注东方时尚2021 年的业绩弹性：公司近期下跌主要受美好置业联动影响、大股东旗下投资公司有部分持仓，但与基本面无关，公司公告拟回购股份总金额1.5-3 亿元用于员工持股计划，且周末公告通航业务订单再下一城、获得1.9 亿，加上航校培训、山东和武汉子公司、检测站有望成为新的增长点，因此21 年业绩弹性较大。此外VR 有望带来成本下降并实现异地轻资产扩张模式，公司是疫情后第1 家全面复训且能提供全部考试的驾校，有望加速行业整合。

    　　关注民生教育收购电大在线剩余50%股权后的业绩增厚：

    　　2021 年1 月6 日，公司公告称已完成相关转让价款的支付从而将持有电大在线100%股权。电大在线 2018/19/20Q1-3 收入为7.93/8.13/5.94 亿元、净利润为5512/5479/4680 万元，公司完成100%收购后有望在2021 财年将其全面并表从而增厚公司业绩。而且电大在线作为领先的全国性远程教育运营商，公司完成100%收购后有望增强在线业务实力。

    　　行情回顾：跑赢上证指数0.14PCT

    　　本周中信教育指数下降2.83%，上证指数上升1.12%，跑输大盘3.95pct。2021 年全年，中信教育指数上升7.50%，上证指数上涨6.42%，跑赢大盘1.08pct

    　　行业新闻：

    　　教育部要求到2025 年要基本形成共享线上教育平台体系。教育部、国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、国家广播电视总局等五部委联合印发了《关于大力加强中小学线上教育教学资源建设与应用的意见》。《意见》表示，到2025 年，要基本形成定位清晰、互联互通、共建共享的线上教育平台体系；覆盖各类专题教育和各教材版本的学科课程资源体系；涵盖建设运维、资源开发、教学应用、推进实施等方面的政策保障制度体系。1）为中学线上教育教学资源发展树立航向标2）着重解决线上教育的三个问题（即丰富优质资源建设问题、网络平台运行保障问题和线上资源与教育教学融合应用问题）3）做好线上教育教学资源建设。

    　　2 月18 日，中公教育发布公告称，公司于近日接到股东李永新、王振东通知，获悉李永新将其持有的公司部分股份办理了质押提前购回及质押业务，王振东将其持有的公司部分股份办理了质押提前购回及质押延期购回业务。

    　　其中，李永新本次解除质押3.51 亿股，占其所持股份31.02%，占总股本5.69%；其本次质押3635.16 万股，占其所持股份3.21%，占总股本0.59%。王振东本次解除质押1000 万股，占其所持股份1.04%，占总股本0.16%。

    　　风险提示

    　　疫情影响的不确定性、教育行业政策变动风险、招生人数不达预期风险等。