农林牧渔行业快报:2021年中央一号文件点评

类别:行业 机构:华金证券股份有限公司 研究员:陈振志 日期:2021-02-22

  投资要点

      新华网于2 月21 日发布《2021 年中央一号文件》,其中“加快推进农业现代化”部分主要包括:提升粮食和重要农产品供给保障能力、打好种业翻身仗、坚决守住18 亿亩耕地红线、强化现代农业科技和物质装备支撑、构建现代乡村产业体系、推进农业绿色发展、推进现代农业经营体系建设等方面的内容。

      从二级市场农林牧渔行业层面,主要涉及种植种业、畜禽养殖和饲料动保等子行业。种植种业方面,文件中明确“十四五”时期各省(自治区、直辖市)要稳定粮食播种面积、提高单产水平;打好种业翻身仗,实施新一轮畜禽遗传改良计划和现代种业提升工程,尊重科学、严格监管,有序推进生物育种产业化应用。畜禽养殖和饲料动保方面,文件中明确加快构建现代养殖体系,保护生猪基础产能,健全生猪产业平稳有序发展长效机制,积极发展牛羊产业,继续实施奶业振兴行动,推进水产绿色健康养殖。

      从基本面角度,各子行业景气度趋势如下:(1)我们预计生猪、禽业和水产分别呈现“有存栏、有盈利”、“有存栏、低盈利”、“存塘回升”的趋势,总体而言有望驱动饲料动保板块景气度延续上升周期;(2)预计2021 年杂交玉米和杂交水稻种子的库存消费比均环比2020 年回落,行业供需形势有所改善;(3)预计2020/21 榨季全球和国内的食糖库销比均比2019/20 榨季有进一步下降,同时在国际原油价格带动下,糖价具备反弹的基本面支撑;(4)我们预计国内2021 年猪价将呈现震荡下行的大趋势,下行斜率不会太陡峭,自繁自养生猪仍处于盈利区间,禽肉产品价格总体上仍将处于下行大周期。

      在农业板块中,我们继续重点首推海大集团,主要逻辑在于:(1)饲料动保作为大农业中的后周期行业,行业景气周期一般滞后于养殖周期。进入2021 年,饲料动保板块景气度有望延续上升周期,海大集团是在该板块中,综合考量业绩成长和估值水平等框架下的优选标的;(2)根据过去几轮周期的运行规律,水产饲料景气周期一般滞后于生猪景气周期,且呈现出4-5 年一轮周期的特征。我们认为在经历过2017 年的前轮周期高点和2018-2019 年的周期下行后,2020年是水产养殖和水产饲料周期见底回升的起点;(3)2020-2022 年同时也是公司高毛利饲料产品的新产能释放周期;(4)根据公司公开披露的经营信息可以看出,公司计划加快通过收购/租赁等并购投资方式,加快产能扩张和完善产业布局,在产业链上高效延伸,外延扩张有望成为公司未来业务发展的潜在增长点之一;(5)在行业景气向上、业绩成长能见度较高、以及行业龙头估值溢价等因素作用下,公司在2021 年仍有望享受估值溢价。

      风险提示:畜禽疫情复燃导致畜禽料销量低于预期、极端天气导致水产饲料销量低于预期、鱼粉和玉米豆粕等原材料价格波动风险。