中煤能源(601898):煤炭、化工量价齐升 有望释放业绩弹性

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:周泰/李航 日期:2021-02-20

  事件:2021 年2 月19 日,公司发布2021 年1 月经营数据公告。

      点评

      煤炭产销量大幅增长:据公告,公司1 月生产商品煤1027 万吨,同比增长15.3%,销售商品煤2939 万吨,同比增长55.6%,其中销售自产商品煤989 万吨,同比增长14.2%,销售贸易煤1950 万吨,同比增长90.62%。近年来公司产量进入增长期,据公告里必煤矿(400 万吨/年)开工,大海则煤矿(产能1500 万吨/年)也恢复建设,未来产量仍有增加空间。

      煤价持续回升,有望带动业绩增长:2021 年以来,动力煤价格持续保持高位,据Wind 数据,截至2 月19 日,CCTD5500 指数报收于634元/吨,同比上涨15.06%,截至目前均价为703 元/吨,较去年一季度均价上涨27.14%。中煤能源在互动平台表示,公司2021 年的长协煤价格仍然按照基准价(535 元/吨)+浮动价(参考环渤海BSPI、秦皇岛CCTD、沿海电煤采购价格CECI 三大煤炭指数)的统一定价机制确定。

      根据指数测算公司的2021 年1 月、2 月长协价格分别同比上涨39 元/吨与71 元/吨,2 月长协价创发布以来的最高价。以我们盈利预测测算,2020 年公司吨煤净利润为15.65 元,在市场煤价与长协价格均大幅上涨的背景下,公司产量也大幅攀升,我们预计公司盈利弹性将非常大。

      聚烯烃产销大增,尿素甲醇小幅下滑:公司1 月生产聚烯烃13.3 万吨%,同比增长5.56%,销售聚烯烃13.6 万吨,同比大增115.87%,增量主要来自聚丙烯,同比增幅为135.5%。1 月生产尿素18.4 万吨,同比增长0.5%,尿素销量15.6 万吨,同比下降27.4%。1 月公司生产甲醇7.9 万吨,同比下降6%,销售甲醇8.2 万吨,同比下降1.2%。近期国际油价持续反弹,公司化工业务有望受益。据Wind 数据,截至2月19 日,聚乙烯、聚丙烯、尿素及甲醇均价分别较上年一季度上涨8.11%、12.03%、13.44%以及13.96%。

      投资建议:买入-A 评级。预计2020-2022 年公司归母净利为41.60/94.59/96.44 亿元,折合EPS 分别为0.31/0.71/0.73。目前公司估值较低,但煤炭业务量价齐升,化工品价格反弹,公司业绩弹性较大,6 个月目标价5.68 元。此外,公司港股估值更低,同样值得关注。

      风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下跌,公司新建产能达产不及预期,化工品价格大幅下跌