科德教育(300192):收购天津旅外职业高中 职普融合战略持续推进

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:叶乐 日期:2021-02-20

  事件

      公司于2 月18 日发布公告:以2700 万人民币作为交易对价,现金收购天津市旅外职业高中有限公司(旗下学校为天津旅游外事职业学校)100%的股权。

      简评

      天津旅外职业学校办学历史悠久,旨在培养参加高考的外事人才。天津旅外职业学校是经天津市教委批准建立的,培养高级英语、旅游外事服务人才的中等职业学校。学校创办于1995 年,现开设旅游英语(市重点专业)、商务英语、航空服务、旅游服务与管理、高星级酒店运营与管理5 个专业。学校在南开区、津南大学城两处校园占地百亩,在校生约2000 余人,教师80%为高级职称。曾荣获“天津市先进办学单位”、“天津民办教育十佳学校”,并于2019 年12 月变更为民办营利性学校。

      此次并购估值较低,目标学校发展前景良好。公司将分三期支付股权转让款:1)目标学校提交工商变更材料后支付1000 万元;2)目标学校取得工商变更备案通知书支付800 万;3)剩余股权转让款分两年平均支付即于目标学校2021、2022 年的年度审计报告出具后支付,出售方承诺2021-2022 年目标学校每年税后净利润均不低于500 万元。目标学校2020 年营收1437.3 万元,净利润500.1 万元,对应收购时的PE 仅5.4 倍。目标学校一年级新生已满员,将进行为期3 年的学习,业绩结果明朗。业绩承诺人穆建成校长有四十五年的职教教学管理经验,本次并购后将继续留任该校促进业务稳定发展。

      异地扩张持续推进,职普融合战略坚定不移。2020 年10 月公司已签署意向协议拟收购长沙经贸职业中专学校 51%股权,12 月拟收购合肥龙翔高复学校70%股权。此次收购天津旅外职业学校是公司在中等职业教育领域的进一步扩张,公司将利用龙门补习学校的教学和管理优势全面提升目标学校学生文化成绩和综合素质,打通良好的就业职业升学渠道。

      盈利预测:预计2020-22 年营收分别为9.10、10.50、12.02 亿元,分别同降5.1%、同增15.3%、14.5%;归母净利润分别为1.60、2.07、2.38 亿元,同增99.1%、29.0%、15.1%;对应PE 分别为23、18、16 倍,上调到“买入”评级。

      风险提示:新冠疫情影响超预期,教培业务发展不及预期。