一月物价数据分析：短期物价波动和不确定性提升

今天，国家统计局公布了1 月物价数据，数据显示，CPI 报-0.3，前值为0.2%；CPI 环比报1%,前值为-0.7%。PPI 同比报0.3%，前值为-0.4%，而PPI 环比报1%，前值为1.1%。

    一． CPI 数据分析

    从CPI 数据看，CPI 的转负是受到春节错位等导致的翘尾因素影响，1月的CPI 翘尾因素为-1.22%。即新涨价因素为0.92%，高于前值的0.2%。

    食品CPI 继上月止跌后继续回升，报1.6%，前值为1.2%；而非食品CPI报0.8%，前值报0%，核心CPI 也受基数等影响转负数，报-0.4%。

    食品价格中，受基数影响，猪价下降3.9%，前值下降1.3%，带动CPI 下降0.09 个百分点，高于前值下降0.06 个百分点。

    但高频数据显示，随着春节临近，猪肉1 月依旧在高位，进入2 月后有所回落。

    猪肉年底的上涨尽管有季节性，但是，玉米等饲料价格的上涨、寒潮因素、国家对非法屠宰的整治、境外冷冻连进口的减少均有推动猪价近阶段上涨的作用。

    鲜果价格上涨1.3%，大大低于前值的6.5%；蛋类价格有所回升，报1.2%，前值为 -10.8%。但是鲜菜价格上涨了10.9%，高于前值的8.6%。水产品价格上涨0.2%，低于前值的1。7%。

    高频数据显示，农产品批发价格200 指数和寿光蔬菜指数1 月在于高位，但近期有所回落。

    国际油价尽管1 月继续反弹，但因去年基数太高，同比继续大跌，和油价相关的交通工具用燃料CPI 同比继续大幅下跌，但跌幅有所收敛，报-13.4%，前值为-14.6%；居住类的水电燃料同比也下跌0.2%，跌幅低于前值的0.8%。

    受到疫情影响，房租同比下跌-0.7%，低于前值0.8%的跌幅。交通通讯教育文化和医疗服务同比继续小幅回落。

    二． PPI 分析

    PPI 同比回升和转正，当月翘尾因素为-0.42%，前值为0。新涨价因素为0.1%，前值为-0.5%。其中，生产资料拉高PPI0.35 个百分点，而生活资料继续拉低PPI 0.06 个百分点。

    生产资料中，上游采掘业同比止跌回升，原材料跌幅缩小，下游加工业前值止跌后继续回升。环比看，上游的原材料和采掘业继续回升，加工业也有反弹。

    高频数据显示，秦皇岛动力煤价格8 月底以来出现大幅反弹，1 月的价格创下2017 年以来的新高，加速回升，但进入2 月后出现了明显回落。

    工业产能利用率的回升和产成品库存率依旧处于同期相对高水平也将对上下游企业的价格的变动产生不同方向的影响。数据显示，去年12 月工业企业产成品存货累计同比达到7.5%，大大高于2019 年同期的2%。而四季度的工业产能利用率已经基本恢复并超过了2019 年同期水平，报78%，2019 年同期为77.5%。

    三． PPI 和PPIRM 比较

    1 月PPIRM 同比为0.9%，前值为0，PPI 和PPIRM 的差值从-0.4%回落到-0.6 的水平。理论上进一步压缩了中下游企业的空间。

    综上分析，1 月的CPI 数据转跌，主要受到基数的影响。而PPI 的回正，考虑到翘尾因素，新涨价因素更为明显。国家统计局自2021 起调整了相关商品类别的权重，近期油价的上涨可能进一步影响CPI 的数据，但食品价格随着猪肉下降和食品权重的下跌可能影响减轻。而PPI 的回升也可能传递到CPI，特别是当产能利用率已经回升到疫情前的高水平的时候，但产成品库存依旧处于高水平。

    央行在四季度货币政策执行报告中对物价进行了详细的阐述。 央行要求保持币值的稳定。并指出“2021年初还会受到春节错位的扰动，这些影响是短期、暂时的，待基数效应和供给扰动逐渐消退后，CPI有望回升趋稳。”，在PPI方面，央行认为：“2020年第四季度以来生产资料价格加快上涨，PPI同比降幅进一步收窄，短期内有望转正”。同时，央行认为：“未来一段时间国内外疫情演进及防控措施对供求两端的冲击还有不确定性，仍需对短期物价走势保持密切关注。”，但央行总体认为：“中长期看，我国经济运行平稳向好，总供求基本平衡，货币政策保持稳健，货币条件合理适度，不存在长期通胀或通缩的基础。”

    即央行表明，短期物价的不确定性提升。