科技硬件行业激光雷达:车载先行 助力3D感知及交互时代

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:胡誉镜/彭虎/陈昊 日期:2021-02-18

投资建议

    在5G+AI 趋势下,我们认为未来将是一个万物互联的世界,激光雷达作为“机器设备之眼”,将适应3D 感知和交互需求大幅提升的趋势,迎来快速成长机遇。

    其中在自动驾驶领域,我们认为车载激光雷达将成为感知层的核心,以及自动驾驶领域最具成长性的赛道之一,我们预计2030 年车载激光雷达市场规模将达到127 亿美元,2019-2030 年CAGR 达55%。

    同时,自动驾驶作为激光雷达一大标志性应用,也将助推激光雷达产业链快速成熟,并进一步助力激光雷达在机器人、无人配送、测绘、无人机、安防、工业、农业、智慧城市等领域的应用,我们预计2030 年全球激光雷达整体市场规模有望达到240 亿美元,2019-2030 年CAGR 达28%。

    理由

    车载激光雷达:高级别自动驾驶的最后一块拼图。1)我们看好智能汽车迎来“黄金十年”机遇,成为下一个10 年科技产业最重要成长动能之一,市场潜力远超智能手机时代,其中自动驾驶尤其是高级别自动驾驶将成为兵家必争之地,以及未来最重要的差异化服务来源;2)感知层是自动驾驶的起点,我们测算全球车载传感器市场规模有望于2030 年达到903 亿美元,CAGR 约为14%;而与视觉、毫米波等方案相比,激光雷达凭借远距离、全天候、多目标追踪等优势,将成为L3 及以上高级别自动驾驶必备的核心传感器。

    半固态先行,成本下行将加速自动驾驶推进进程。1)当前激光雷达方案众多,我们认为未来技术方案将沿着“机械式→半固态→纯固态”的进程依次迭代变革,其中2023-2025 年转镜(华为、大疆等)、MEMS 振镜(Luminar、速腾等)等半固态方案将成为主流,成本也有望降至100-200 美元,从而有效刺激自动驾驶推进进程,一方面在Robotaxi/Robotruck 领域体现经济效益,另一方面面向普通消费者的智能驾驶吸引力也将提升,甚至成为主机厂性能竞赛的重要手段;2)长期来看,考虑到车载严苛、复杂的环境,我们认为Flash、OPA 等纯固态方案有望成为终极形态,但技术成熟以及大规模量产仍需要5 年以上时间。

    激光雷达企业的机遇与挑战:关注商业模式创新、车规认证等。1)随着产业成熟度提升,激光雷达价格及超额利润空间或将面临下行压力,但我们认为除了加速自动驾驶等应用成熟外,激光雷达企业的盈利模式也可望更多样化,如软件服务收费(标定系统、滤波及TOF 算法等)可能成为新趋势;2)激光雷达“上车”

    是第一要义,由于直接关系行车安全,激光雷达企业需要经过严苛考验,当前“车规”的概念仍然较为模糊,我们建议投资人关注相关厂商ISO 26262 等车规认证进程及其与主机厂“官宣”后的量产进度。

    盈利预测与估值

    我们建议关注:1)机械式厂商的固态化进展:Velodyne(未覆盖)、禾赛科技;2)半固态厂商定点及交付:Luminar(未覆盖)、Innoviz、华为、大疆Livox、速腾聚创、Innovusion、镭神智能、一径科技等;3)上游零部件:纵慧芯光等(以上标的除标明“未覆盖”者,均未上市)。

    风险

    激光雷达渗透进程不及预期;行业竞争格局变化;自动驾驶政策开放不及预期。