事件点评：高基数影响CPI同比转负 但消费价格保持温和上涨

投资要点

    事件：统计局2021 年2 月10 日公布了我国2021 年1 月CPI 和PPI 的数据，其中，CPI 同比下降0.3%，预期下降0.1%，前值增长0.2%；PPI 同比上涨0.3%，预期上涨0.3%，前值下降0.4%。

    点评：

    1、 在2020 年1 月高基数影响下，今年1 月CPI 同比略有下降。1 月CPI 同比下降0.3%，比较来看，上月CPI 同比增长0.2%，CPI 同比由正转负。

    但1 月环比来看，CPI 上涨1%，较上月涨幅扩大0.3 个百分点；因此，1月CPI 同比下滑主要的原因或是由于去年同期基数较高。

    分类来看1 月CPI 同比变化，食品类CPI 同比上涨1.6%，非食品CPI 同比下滑0.8%；其中，推动CPI 同比下滑的力量可能主要来自于非食品端，包括交通通信价格下降4.6%，居住价格下降0.4%。去年1 月，由于恰逢春节且初期疫情影响尚未显现，服务类价格上涨较多，其中飞机票和旅行社收费价格环比分别上涨31.3%和10.1%；而今年1 月来看，由于疫情散发及国内防控升级，并伴随春节错月，出行及接触性服务需求减少，以交通出行等为代表的服务消费价格同比明显走低。

    分类来看CPI 环比变化，食品类CPI 环比上涨4.1%，非食品类CPI 环比上涨0.3%。其中，尤其是节假日需求明显增长，且天气及局部疫情造成供应相对不足的农产品价格，环比出现更为明显的增长；包括鲜菜价格环比上涨19%、蛋类环比增长9.4%、猪肉价格环比上涨5.6%、水产品价格环比上涨3.3%、鲜果价格环比上涨2.3%。同时，受原油价格波动影响，非食品类的燃料价格环比上涨4.1%。

    展望来看，2021 年春节在2 月，农产品、烟酒饮料等节日消费需求依旧旺盛，CPI 环比可能保持温和上涨；而CPI 同比来看，由于去年2 月CPI 同比基数依旧极高，可能2 月CPI 同比价格依旧会较为平抑。

    2、 PPI 同比转正，生产经营活动依旧维持景气；其中，上游原材料行业价格上涨依旧是PPI 同比回升的重要推手之一。1 月PPI 同比上涨0.3%，较上月PPI 同比下滑0.4%，PPI 同比在11 个月连续负值之后，由负转正。分类来看，生产资料类同比上涨0.5%，比较上月下滑0.5%，增速由负转正；生活资料类同比下降0.2%，较上月降幅收窄0.2 个百分点；可能来说，生产资料类价格加速回暖依旧是PPI 持续向上的主因。从重点行业PPI 同比变化来看，上游原材料行业的价格改善幅度继续领先；煤炭、石油天然气、黑色金属等矿采及加工业的PPI 同比提升幅度排名行业前列。

    风险提示：经济超预期下行、猪价超预期上涨、疫情蔓延超出预期、全球供应体系重构等。