深信服(300454):业绩持续改善 关注云业务变化

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢春生/郭雅丽 日期:2021-02-10

业绩持续改善,关注云业务边际变化

    公司披露业绩快报,2020 年公司营业收入54.58 亿元,同比增长 18.92%,归母净利润8.03 亿元,同比增长5.75%。由于受会计准则变更影响,收入确认金额低于此前我们预期(此前预期2020 年收入60.73 亿元)。20Q4 单季度营业收入22.14 亿元,同比增长23.11%,延续20Q2 以来的20%以上的单季度收入同比增长,20Q4 归母净利润7.33 亿元,同比增长64.36%。

    我们认为,公司业务不断扩张,2021 年云业务有望快速发展。我们预计,2020-2022 年EPS 分别为1.96/2.87/4.00 元,维持“增持”评级。

    下游需求不断扩容,信息安全业务或将持续增长公司信息安全产品集合了边界安全、终端安全、云安全、身份与访问安全、威胁监测、安全审计与运营六个业务品类。通过持续迭代,不断满足用户日益复杂的安全需求。2020 年,公司发布网端一体机、运营商行业多场景解决方案、5G MEC 安全解决方案等产品及解决方案,提供了针对5G 时代的安全保护能力。2021 年随着政企客户上云推进、5G、物联网进一步落地,信息安全业务有望持续增长。

    云计算战略不断推进,云业务或将快速发展

    2020 年3 月,公司云计算战略升级,云业务重心由通过超融合底座承载业务向助力数字中心云化演进。随着云战略不断推进,20Q3 公司发布“信服云”,顺应行业客户在云计算领域的需求从“云优先”向“云效能”的转变,此外,公司近日与腾讯(0700 HK)云签订战略合作协议,合作内容范围涉及SD-WAN、云骨干网、SASE、云与安全业务整合等领域。战略合作有望进一步提升公司云服务能力,云业务或将快速发展。

    业务边界不断扩张,维持“增持”评级

    我们认为,深信服的业务边界不断扩张,有望奠定长期成长动力。由于受会计准则调整影响,售后技术支持服务收入确认后延,根据公司公告,2020年受此影响的收入为1.91 亿元;同时,疫情影响大于此前预期,我们下调公司2020-2022 年营业收入至54.58/78.25/104.93 亿元( 前值为60.73/82.85/111.41 亿元),归母净利润8.03/11.74/16.35 亿元(前值为9.23/12.03/16.67 亿元),EPS 分别为1.96/2.87/4.00 元。我们采用PS 估值,参考可比公司21 年Wind 一致预期平均PS 估值17 倍,给予公司2021年PS 17 倍,对应目标价325.22 元(前值243.07 元),维持“增持”评级。

    风险提示:信息安全下游需求低于预期的风险,云业务进展低于预期的风险。