高收益债策略月报：高收益债指数先涨后跌 尾部风险加速出清

　　高收益债策略建议

    　　CCXI 高收益债券财富指数月度走势：1 月，指数整体呈先升后降趋势，截至1 月29 日指数为111.67，较2020 年12 月末小幅上涨0.136%。

    　　非国有企业：1 月CCXI 高收益债券非国有企业净价指数下跌1.630%，房地产板块、批发和零售业板块受部分主体影响快速走跌；前期扩张激进、债务高企的大型民企负面信用风险事件多发，尾部风险加速出清。

    　　城投：在去年12 月中央经济工作会议强调化解隐性债务风险的背景下，建议投资者关注各地债务化解政策，防范超预期城投融资政策收紧后，部分综合财政实力较弱区域的平台公司出现流动性风险。

    　　非城投国企：非城投国企延续修复态势，成交净价回升，但一级市场新增融资持续低位，对短融滚动依赖度较大的煤炭、钢铁等国企主体再融资压力仍未缓解。

    　　市场焦点：重申严肃查处“逃废债”行为，防范财产转移等方式逃废债

    　　2021 年中国人民银行工作会议要求加大对债券市场逃废债、欺诈发行等违法违规行为查处力度，2021 年1 月26 日，交易商协会发布《关于进一步规范债务融资工具发行企业无偿划转事项的通知》，有利于防范财产转移、关联交易等方式逃废债，进一步明确各方权责义务，强化投资者权益保障。

    　　一级市场：发行节奏前低后高，发行利率保持稳定

    　　发行情况：1 月一级市场总计发行高收益债券148 只，发行总额为845.93 亿元，较上月减少159.23 亿元，加权发行利率为6.80%，发行利率保持平稳，发行节奏前低后高。

    　　二级市场：净价指数波动下跌，成交规模较上月增加15%

    　　运行情况：1 月CCXI 高收益债券被动型净价指数呈波动下跌趋势（较月初下跌0.48%），其中非国有企业跌幅较大；从区域看，城投债重点区域指数均小幅下跌，福建、江苏等区域跌幅较小；从行业看，产业债重点行业指数走势分化，有色金属涨幅较高，房地产表现不佳。

    　　成交情况：1 月高收益债市场累计成交总额为2796.41 亿元，较2020年12 月增加15.00%，整体低于估价净价成交，净价偏离度绝对值在2%及以上的规模占比为12.17%，较上月微降0.6 个百分点。

    　　风险关注：海外疫情冲击导致实体经济复苏放缓、城投政策超预期收紧