环保行业简评报告：业绩预披露告一段落 公司分化明显

　　业绩预披露告一段落，公司分化明显。部分公司业绩增长，盈利质量佳；而部分公司项目停滞，计提减值，大幅亏损。业绩分化将是未来一段时期内的重要特征，行稳致远的公司有望脱颖而出。

    　　行稳致远的水务、固废公司的业绩表现较佳。综合环境服务运营商首创股份的业绩预告显示，预计2020 年度归母净利润与上年同期相比，将增加45%到55%。固废建设运营公司高能环境的业绩快报显示，预计公司2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润为5.3 亿元至5.7亿元，同比增长29%到38%。

    　　“黑天鹅”已去，“灰犀牛”仍在，环保行业仍处调整期，未来趋势向上。过去数年间，环保行业遭遇经营环境的重大变化，出现了系统性风险。尤其是2018-2019 年，环保上市公司净利润出现大幅下降或巨额亏损，负债率上升，现金流岌岌可危，个股风险不断。虽然当前行业仍然处于调整期，但是受益于国家的逆周期调节措施，包括生态环保投资的增加，清理欠款，减免税负等，环保上市公司整体的经营状况在趋于改善。“灰犀牛”仍在。展望2021 年，行业层面仍然存在不确定因素，地方政府的财政实力和支付能力，投融资模式，产业竞争格局和企业问题出清等不确定因素仍是投资者关切的焦点。

    　　我们维持对环保行业“看好”的投资评级，环保上市公司业绩显著分化将是未来一段时期的重要特征，重点关注行稳致远的公司。