1月地方政府与城投行业运行分析:地方债发行额同比大幅回落 贵州再现城投信托违约事件

类别:债券 机构:中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员:卞欢/汪苑晖/袁海霞 日期:2021-02-09

主要观点

    政策及热点事件

    财政部印发《关于进一步做好地方政府债券柜台发行工作的通知》、《地方政府债券信用评级管理暂行办法》细化地方债管理。

    财政部、国家发改委发布通知,要求各省市在2月21日前上报2021年新增专项债券项目资金需求。

    为进一步落实中央关于防范化解地方隐性债务风险化解的要求,湖北、江西、山东等地积极推进城投市场化转型。

    在“六稳”、“六保”的政策要求下,内蒙古、甘肃、山西、四川、河北积极出台政策加大民生保障力度。

    一级市场:地方债发行额同比大幅回落,地方债、城投债发行利率整体下行

    发行规模:地方债发行规模同比回落环比回升,城投债发行额、净融资额均大幅回升。地方债方面,1月共发行地方债41只、发行规模3623.36亿元、净融资额3593.01亿元,且均为再融资债,发行规模和净融资额均较去年1月回落超4000亿元,但环比均回升超100%。从发行期限看,发行期限趋短明显,1 月地方债加权平均发行期限较 12 月进一步缩短至 7.99 年。城投债方面,1 月共发行城投债 723 只、发行规模 5826.94亿元、净融资额 3017.83 亿元,发行规模、净融资额同比分别回升97.34%、74.19%,环比分别回升 71.15%、481.63%。发行期限较 12 月有所延长,加权平均发行期限较 12 月增加 0.20 年至 2.93 年,1 年及以下期限占比为40%,居于首位。

    发行成本:地方债、城投债发行利率同比、环比均下行,城投债发行利差环比略有走阔。地方债整体发行利率同比、环比均下行,发行利差均收窄;同时,青海地方债发行利率居首位,内蒙古发行利差居首位。城投债发行利率整体回落,发行利差同比、环比一降一升;其中,18省发行利率较12月回落,9省发行利差较12月收窄;此外,永煤事件后,河南于1月发行首只城投债。

    二级市场:地方债、城投债交易额同比一降一升,城投债收益率环比回升

    交易规模:地方债现券交易规模共计 3765.77 亿元,环比上升 14.64%、同比下降113.13%。城投债现券交易规模9156.41亿元,环比下降9.48%、同比上升 39.70%,在信用债交易规模中的占比约为 46.38%,占比较 12月份明显上升约5个百分点。

    收益率走势:地方债收益率涨跌互现,剩余期限在3年以下的地方债多数回升;城投债收益率全面回升,短期限城投债收益率回升幅度更大。

    异常交易方面:共有 91 个城投主体的债券出现异常交易,且仍然集中于地市级城投企业;此外,有 24 家城投主体的债券成交价格偏离度超10%,涉及发行人区域分别为北京、内蒙古、天津、四川、贵州、吉林、青海、云南、湖南、辽宁、江苏 11 省,投资人需关注相关区域城投债投资风险。

    城投信用分析:贵州发生信托违约涉及三家城投,提前兑付规模明显增加。

    地方债及城投债到期分析:2021年地方债、城投债月均到期压力较2020年明显增加。